2026年7月28日｜速看
资料说明：原始资料日期 2026-07-28。内容用于研究交流，不构成投资建议。涉及策略、估值、目标价或交易观点时，请结合原始资料、最新公告及自身风险承受能力独立判断。
2026年7月28日|速看
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扫描日期：2026-07-28 12:00 | 本日新增：222份（外资研报 10 + 内资研报 173 + 调研纪要 39） 财联社VIP、红宝书今日无更新
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**AI叙事切换：从"烧钱"到"算账"**华泰美国走访：企业从"多烧token"转向核算投入产出，五大CSP 2026年合计Capex预期约7739亿美元（+88%）、2027年约1.02万亿美元（+32%），但创纪录财报换来硬件股下跌——投资人关注点从"能不能花得起"转向"回报率多少、由谁来出"；重申板块排序：设备＞终端＞代工＞设计＞存储。TMT持仓超60%但未达极端华泰Q2基金持仓分析：电子+通信合计仓位升至60.22%（超历次抱团高点约30pct），但配置系数2.21x尚未突破历史抱团高点2.5x；高仓位意味着净值对波动更敏感，7月以来波动加大或可适当降低AI相关仓位。x86服务器CPU超级周期大摩解读英特尔财报：DCAI云与企业需求全面加速，服务器CPU行业今明两年全球强双位数增长、动能延续至2028年；英特尔定制ASIC当前年化20亿美元、近期看至40亿美元；利好大中华云端半导体，OW信骅（Aspeed）与澜起科技。海康威视Q2毛利率创5年新高上半年营收468亿（+12%）、归母净利79亿（+40%），Q2单季毛利率50.7%为近5年最高；创新业务收入+29%至152亿占比32%，移动机器人市占率全球第一；东方证券称其"物理AI应用龙头"上调至目标价44.64元，财通维持增持。SHEIN递交港股招股书国信梳理：全球第一大线上时尚平台，2025年净收入418.5亿美元（+8%）、净利20.6亿；3P平台收入占比升至14.3%成核心驱动，LATR小单快返模式日均上新4700款、存货周转36天，美国收入占比降至22.5%。燃机AI红利兑现GE Vernova Q2电力订单167亿美元（+134%），燃机产能锁定协议已达116GW、2026年底看至125GW；杰瑞股份9个月累计燃机订单116.81亿元，东方证券看好中国燃机厂商出海北美量利齐升。
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6. 外资研报10份高盛5份、大摩2份、野村2份、摩根大通1份（含26日回补）7. 内资研报173份深度研报约15份，其余为晨会/期货早报/日报等日常报告5. 调研纪要39份覆盖长江系列电话会、SHEIN拆解、西部策略、美股财报电话会等3. 财联社VIP0份无当日内容4. 红宝书0份无更新
内资研报深度列表（精选）
华泰证券：如何看待TMT高仓位？——2026年二季度基金持仓分析
华泰证券：从"烧钱"到"算账"，从"涨价"到"扩产"——2026年7月美国走访反馈
国金证券：AI估值的三驾马车——地缘、宏观与产业
东吴证券：铝产业链深度——国内周期收敛叠加海外成本上移，股息回报成为核心定价锚
国信证券：SHEIN招股书梳理——全球第一大线上时尚平台，1P+3P双轮驱动
东方证券：海康威视——业绩持续超预期，物理AI应用龙头
东方证券：AIDC动态追踪系列(3)——北美燃机需求持续高景气，看好中国燃机企业出海
国海证券：铁流股份——汽车离合器领军者，机器人零部件打开成长空间（首覆买入）
东方证券：消费领域2026Q2基金持仓分析——消费持仓冰点，改善预期渐起
招商证券：江苏省"十五五"产业规划与布局（区域产业专题）
中邮证券：清溢光电——清掩万象，溢铸芯程；龙图光罩——聚焦高端，龙图耀芯（掩膜版双雄）
方正证券：新益昌——主业覆盖半导体封装核心环节，切入玻璃基和具身智能新领域
财通证券：头部无人矿卡厂商，加速布局海外市场
国盛证券：比音勒芬——优质高端国牌，加码运动户外赛道
外资研报深度列表
大摩：大中华区科技半导体——从英特尔财报看大中华区云端半导体投资机会
大摩：大中华区科技硬件——先进封装玻璃基板取得进展
高盛：中国光伏——2026年7月盈利能力拐点跟踪：玻璃价格反弹，其余环节延续疲软
高盛：中国医疗保健——医疗器械与服务2026Q2及上半年业绩前瞻：复苏能见度分化
高盛：中国宏观速递——6月工业企业利润与营收双双回升
高盛：日本机械行业——半导体公用配套板块更新盈利预测，维持看涨
高盛：日本投资组合策略——触发预警：复盘2024年7-8月暴跌行情
野村：中国经济——上半年财政政策呈收缩态势
野村：印尼毛棕榈油（CPO）——步入超级牛市周期区间
摩根大通：亚太电子元器件——美国路演反馈
📖 重点研报深度解读
1. 【华泰证券】从"烧钱"到"算账"，从"涨价"到"扩产"——2026年7月美国走访反馈
核心观点：7/20-7/25美国路演显示AI叙事正在切换——企业侧从"多烧token"（Token Maximizing）转向"算token的账"（Token Optimizing），通过自建大模型路由与编排层降低使用成本；AI发展未见顶，但驱动力或已从涨价切换到扩产，看好2028年全球半导体设备投资较2025年翻倍，重申板块排序：设备＞终端＞代工＞设计＞存储。
CSP资本开支：五大云厂商2026年合计Capex预期约7739亿美元（+88%）、2027年约1.02万亿（+32%），但上修金额相当部分用于应对存储等组件涨价、稀释ROIC；谷歌Q2资本开支已达经营现金流的115%、FCF首次转负，扩张正从现金流驱动转向融资驱动（英伟达/AMD已用股权换订单，台积电明确不做）。
存储分歧：DRAM涨价斜率下降已是共识（传统DRAM合约价环比从1Q26的90-95%降至3Q26E的13-18%），分歧在2027年之后——乐观方期待HBM在2027年度合约重签中补涨，悲观方担心原厂加速设备采购提前放出供给。
中国链：中国模型崛起（GLM-5.2、Kimi K3打榜接近美国前沿模型）令投资人担心Anthropic等模型层回报率；关注RASA（跨境租用算力，已过众议院）与MATCH法案（要求荷日等效规则、覆盖浸没式DUV）审理进展。
2. 【华泰证券】如何看待TMT高仓位？——2026Q2基金持仓分析
核心观点：26Q2主动偏股基金股票仓位升至83.1%，电子+通信合计仓位60.22%远超历次抱团高点（20-30%），但剔除涨跌幅后超配比例与历史抱团高点差距收窄至13pct，配置系数2.21x尚未达到历次抱团2.5x的极端水平——AI偏配尚未极端，但高仓位意味着一旦赎回或减仓，调整幅度可能较大。
配置时钟：半导体设备、分立器件、PCB、集成电路制造、数字芯片设计、被动元件、仪器仪表、激光设备、能源及重型设备或处于抱团阶段，通信网络设备及器件或处于分歧阶段；考虑7月以来波动加大，或可适当降低AI相关仓位。
低配方向：消费（白酒/影视院线/饮料乳品）配置系数分位数0%、医药0%、出口链3%、制造链13%（光伏设备/航空装备/风电设备处于低位）。
3. 【大摩】从英特尔财报看大中华区云端半导体投资机会
核心观点：英特尔2Q26电话会显示DCAI（数据中心与AI）在云和企业侧需求全面加速，客户日益认可x86 CPU在AI基础设施中的关键角色，当前挑战是供给跟不上需求；行业性供给约束（晶圆、存储、基板）仍是主要矛盾。
服务器CPU展望：管理层预计全球服务器CPU行业今明两年强双位数增长、动能延续至2028年；英特尔定制ASIC业务当前年化收入20亿美元，近期看至40亿美元。
投资建议：对大中华云端半导体标的正面，OW信骅科技（BMC）与澜起科技（内存接口，H股TP按1.15 HKD:1 RMB、无H/A折价假设）。
4. 【国金证券】AI估值的三驾马车：地缘、宏观与产业
核心观点：本轮AI资产调整是地缘、宏观、产业三条线索共振——美伊冲突反复但油价破100美元+美债利率创年内新高正压缩特朗普极限施压空间，TACO（先强硬后让步）仍是更可能路径，预计一周内重新寻找谈判台阶。
宏观：7月FOMC保持利率不变本身就是鹰派表达，市场仍定价年内至少加息25bp，立即加息可能性几乎为零。
产业：头部云厂商收入订单依然强劲，但Capex激增、FCF转负与外部融资上升，正推动AI交易从"奖励投入"进入"验证回报"阶段（美国头部模型企业ARR合计约1150亿美元）。
5. 【东吴证券】铝产业链深度：股息回报成为核心定价锚
核心观点：市场已充分定价海外产能扩张与盈利收缩预期，存在三大预期差：①几内亚/印尼"矿端民族资源主义"兴起，一体化企业应享"集中性溢价"；②AI数据中心抢电抬升海外铝企完全成本（世纪铝业3614美元/吨已高于LME铝价3200美元），制约海外产能投放（Century已把Hawesville铝厂卖给数据中心公司TeraWulf）；③国内4543万吨产能天花板仍具效力，开工产能4520.9万吨接近顶格。
短期催化：LME实际可交割库存不足18万吨（历史最低），美国中西部现货升水2513美元/吨，国内5月以来去库超50万吨，铝价26H2具备企稳上行动力；铜铝比价4.2处高位，"铝代铜"需求延续。
投资策略：27-28年全球供需紧平衡（供给+4.51%/+3.31% vs 需求+3.41%/+3.38%），电解铝企业从周期股转向红利资产；成长关注创新实业/华通线缆/南山铝业国际，纯度关注神火股份/云铝股份，高股息关注南山铝业/中国宏桥/天山铝业/中孚实业。
6. 【国信证券】SHEIN招股书梳理：全球第一大线上时尚平台
核心观点：SHEIN向港交所递交上市申请，2025年净收入418.5亿美元（+8%）、净利20.6亿（净利率4.9%）；26Q1收入90.5亿（+1.1%）、净亏损1.0亿主要受优先股公允价值变动（非现金）拖累；按2025年零售额计为全球最大线上时尚平台，全球份额1.9%位列行业第三。
商业模式：1P自营371.1亿美元（+5%）受关税拖累放缓，3P平台收入47.4亿（+39.5%）、占比升至14.3%成核心驱动；2.73亿活跃顾客、年订单10.78亿单；美国收入占比由29.4%降至22.5%，结构多元化对冲关税风险。
核心壁垒：LATR大规模自动化小单快返模式（首单100-200件、畅销品5天补货），200万+款式、日均上新4700款，存货周转36天、库存减记仅占销售成本1-2%（行业平均库存浪费率30%），合约制造商约7500家。
7. 【东方证券/财通证券】海康威视：业绩持续超预期，物理AI应用龙头
核心观点：上半年营收468亿（+12%）、归母净利79亿（+40%）；Q2单季营收261亿（+12%）、归母51亿（+41%），毛利率50.7%创近5年单季新高；东方证券上调26-28年EPS至1.86/2.22/2.52元，给予24x PE、目标价44.64元维持买入。
业务结构：境内主业+5%（SMBG触底反弹+14%），境外主业+6%；创新业务+29%至152亿占营收32%——机器人40.3亿（+28%）、热成像29.6亿（+48%）、存储19.4亿（+88%）；移动机器人2025年市占率全球第一、全品类累计下线破20万台。
AI落地：观澜大模型覆盖多物理传感模态，上千款大模型软硬件产品覆盖云边端，深耕90+行业2000+场景，模型适配周期从月级缩短至半天，文搜产品累计销量破10万台。
8. 【东方证券】AIDC动态追踪(3)：北美燃机高景气，看好中国燃机出海
核心观点：AI算力扩张催生用电缺口，GE Vernova Q2营收111亿美元（+22%）、订单242亿美元（自然增长+88%），其中电力业务订单167亿美元（+134%）；燃机产能锁定协议从100GW升至116GW、2026年底至少125GW，年产能规划2026Q3达20GW→2030年30GW。
中国机会：杰瑞股份与全球云服务商签14.65亿美元燃机订单、9个月累计116.81亿元，东方电气接单G50加拿大数据中心项目——产业链从预期走向业绩兑现，看好中国燃机厂商出海北美量利齐升；相关标的上海电气、东方电气。
9. 【国海证券】铁流股份：离合器领军者，机器人零部件打开成长空间（首覆买入）
核心观点：汽车离合器细分龙头，横向推进德国/印度/泰国产能布局，依托德国Geiger精密制造反向赋能主业，突破液力变矩器、双质量飞轮等混动"卡脖子"技术。
第二曲线：2025年出资1亿元设立吉尔福子公司+新增具身智能事业部，与长三角哈特研究院共建联合实验室；产品端"精密减速器+双臂"双路径——减速器优先开发谐波/行星/RV品类，双臂聚焦一体化关节模组。
盈利预测：2026-28年归母净利1.52/1.87/2.34亿元（2026年+96%），对应PE 22.6/18.3/14.7x，首次覆盖"买入"。
10. 【东方证券】消费2026Q2持仓冰点，改善预期渐起
核心观点：26Q2公募进一步减配消费——必选/可选消费超配比例环比回落3.4pct/1.9pct，食品饮料超配转低配，消费持仓处历史底部；核心制约是业绩仍在下修区间（"量比价刚性"+"涨上游不涨下游"）。
拐点展望：CPI-PPI剪刀差大概率环比改善，26Q3消费业绩环比有望改善，或渡过压力最大阶段；策略上"先外需、再内需"，Q3外需延续景气，关注出口链与跨境电商（家电/美护出口、零售跨境电商）。
标的：食饮东鹏饮料/优然牧业/山西汾酒；家电海信视像/石头科技；零售美护安克创新/巨子生物/珀莱雅；农业Q3猪价中枢逐级抬升，牧原/温氏开启右侧交易。
11. 【大摩】先进封装玻璃基板取得进展
核心观点：芯片与封装尺寸持续变大背景下，玻璃基板凭借更优电性能（低信号损耗）、更小热膨胀系数失配（缓解翘曲）与机械强度优势，成为面板供应链切入先进封装的关键赛道；当前主要努力方向是玻璃芯基板（glass core substrate），面板厂在TGV与镀铜工艺上进展更快。
各家进度：蓝思科技与英特尔合作TGV玻璃芯，2026年底试产线就绪、2H27起有望上量；群创与台积电/Ibiden合作，量产看2H28-2029；京东方服务中美fabless客户，2027年建产能、2028年量产，并志在打通玻璃芯ABF基板全流程；友达聚焦LEO天线与Micro LED光学模组。
挑战：精度与密度要求远高于面板既有工艺，瓶颈在制程控制而非设备能力；若良率持续改善，面板链厂商有望在量产阶段拿下较大价值量份额。
🔑 关键信号
市场与策略
AI持仓辩证看：电子+通信仓位60.22%历史新高，但配置系数2.21x未达2.5x极端阈值——抱团未到瓦解临界，但净值波动敏感性大增，华泰建议7月波动加大可适当降AI仓位。
AI交易范式切换：华泰（烧钱→算账）与国金（奖励投入→验证回报）同日指向同一逻辑——市场开始审视AI资本开支的回报率与融资结构，FCF转负的云厂商面临估值约束。
消费冰点=左侧信号：消费配置系数分位数0%（白酒/生物制品等历史低位），东方证券判断Q3业绩环比改善、先外需再内需；与TMT极高仓位形成再平衡潜在方向。
地缘与联储：国金判断美伊TACO路径、一周内寻找台阶；7月FOMC不动即鹰派，年内仍定价加息25bp。
产业趋势
服务器CPU/云端半导体：英特尔DCAI需求加速、服务器CPU今明年强双位数增长至2028，供给（晶圆/存储/基板）是瓶颈；大摩OW信骅、澜起。
半导体设备与封装：华泰看2028年全球设备投资较2025年翻倍；玻璃基板产业化提速——蓝思2H27上量、京东方2028量产，面板链有望分享先进封装价值量。
AIDC电力：GE燃机产能锁定116GW→125GW，杰瑞9个月累计订单116.81亿元，中国燃机出海从预期走向兑现。
存储：DRAM涨价斜率下降成共识（3Q26E环比13-18%），2027年HBM合约重签为多空分歧点；华泰板块排序中存储垫底。
金属新叙事：电解铝从周期股转向红利资产——LME可交割库存不足18万吨历史最低、AI数据中心抢电抬升海外成本中枢，26H2铝价具备企稳上行动力。
消费出海：SHEIN港股IPO推进（3P平台化+多元化对冲关税）；海康创新业务占比32%、移动机器人全球第一，"物理AI"叙事强化。
风险提示
RASA/MATCH法案审理进展或抬升算力跨境与设备服务合规成本，制约国产链海外获取；
CSP融资驱动扩张模式下，若AI回报验证不及预期，硬件板块估值回撤风险大；
高仓位TMT一旦遭遇赎回或主动减仓，调整幅度可能放大；
美伊冲突反复推升油价与美债利率，压制风险资产；消费业绩下修若持续，左侧布局需耐心。
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提取字数1华泰证券-2026Q2基金持仓分析：如何看待TMT高仓位内资策略4020,9392华泰证券-2026年7月美国走访反馈：从烧钱到算账内资科技178,6023国金证券-AI估值的三驾马车：地缘宏观产业内资宏观86,8494东吴证券-铝产业链深度：股息回报成为核心定价锚内资金属289,8515国信证券-SHEIN招股书梳理内资消费86,2976东方证券-海康威视：物理AI应用龙头内资中报点评59,1767东方证券-AIDC动态追踪(3)：中国燃机出海内资电新34,1198国海证券-铁流股份：机器人零部件深度（首覆）内资汽车2516,1679财通证券-海康威视：主业稳健修复创新业务高增内资电子37,99310东方证券-消费2026Q2持仓冰点改善预期渐起内资消费1217,48611大摩-从英特尔财报看大中华云端半导体外资半导体1047,69512大摩-先进封装玻璃基板取得进展外资科技硬件747,04813野村-中国上半年财政政策呈收缩态势外资宏观8图片型/加密14高盛-中国光伏7月盈利能力拐点跟踪外资新能源11图片型/加密
注：高盛-中国医疗器械与服务2Q26前瞻获取失败（API返回错误），仅列入概览。
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6. 外资研报10份32份+227. 内资研报173份202份+295. 调研纪要39份432份+393合计
222份
666份
+444
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晚间新增重点覆盖：国产浸没式DUV光刻机量产、韩国KOSPI暴跌熔断、机器人自动化格局、成熟制程代工估值警示、公募调仓透视、政治局会议前瞻、国产模型Token分成、SOFC燃料电池、煤铝共振、老铺黄金盈利预警等
调研纪要晚间大批量上传393份盘中快讯/电话会纪要（docx为主），核心事件：上海国资企业国产浸没式DUV光刻机量产交付、韩国KOSPI暴跌7-9%触发熔断（SK海力士/三星重挫）、太阳诱电MLCC 9月涨价、华为玻璃基板合作厂商曝光、通化东宝门冬胰岛素获FDA批准、中际旭创盘中跌超10%
外资晚间新增22份中，花旗-蓝思科技玻璃基板合作、高盛-携程反垄断整改落地为加密PDF，仅列入清单
📖 晚间新增重点研报深度解读
1. 【高盛】中国工业科技：2Q26机器人/自动化格局解析——份额如何变迁
核心观点：2Q26中国工业自动化市场同比+6%，其中OEM市场（离散自动化为主）+17%延续复苏、项目型市场-1%；工业机器人销量10.1万台（+17%），协作机器人+43%增长最快。
国产化大提速：国产机器人品牌总份额升至60%（环比+5pp/同比+5pp），小六轴/大六轴/SCARA/伺服分别同比+5pp/+2pp/+7pp/+6pp；埃斯顿/汇川分列整体第一/第三。
下游高度集中于高科技赛道：半导体下游销量同比+65%（3Q21以来最强），汽车电子、锂电均超+30%，光伏回落至-9%。
汇川最突出：伺服份额38%（+5pp）、低压变频23%、SCARA三项第一，上半年订单+40%，预计2Q IA收入增速30-40%，业绩期有望跑赢同业。
2. 【伯恩斯坦】联电、世界先进：预期美好但根基存疑？
核心观点：联电/世界先进年内分别大涨约150%/65%，市场逻辑是"涨价+台积电成熟制程外溢"，但两大假设均存疑——台积电退役Fab2/Fab5即便需求全部转移，也仅相当于两家合计产能的4-6%，且台积电明确表示"成熟制程需求并不强"。
涨价难持续：渠道调研显示2H26涨幅仅高个位数%，不足以支撑股价涨幅；中国代工厂涨价靠国产化红利支撑，联电/世界先进不具备同等条件，且高存储成本将反噬终端需求。
相对偏好世界先进：其75%以上收入来自电源管理IC（成熟制程中少数景气品类），且有望承接台积电CoWoS interposer外包；联电硅光/与英特尔3nm合作短期难以兑现，维持联电"跑输大市"（目标价88新台币 vs 现价126）、世界先进/联咏"与大市同步"。
3. 【广发证券】二季报后公募调仓透视：继续增持电子、通信
核心观点：偏股混基科技持仓集中度达历史极值——前十大重仓股口径电子占比45.62%、通信17.26%；规模最大10%的基金（持有样本净资产68%）科技暴露显著更高，电子+通信占比达28.11%。
7月主动加仓电子：6月底至7月23日电子跌26.67%、通信跌18.93%，电子仓位被动下降约4pct；但二次规划拟合还原显示基金仍在主动加仓电子+2.24pct（抵消约55%股价漂移降幅），增持集中在半导体（+1.72pct）、通信设备、元件。
结构特征：基金重仓标的跌幅普遍深于行业整体（通信-21.80% vs -18.93%），抱团股超额回撤明显——"部分基金大幅增持"而非普遍行为，筹码结构仍脆弱。
4. 【西部证券】7月政治局会议前瞻：稳投资仍是关键，"四重平衡"
核心观点：上半年GDP+4.7%但固投同比-5.7%，地产/制造/基建三大传统投资同步负增长，新旧动能分化明显；《求是》连发两文强调扩大有效投资，预计下半年稳投资政策加速落地，成为稳就业/稳企业/稳市场/稳预期的关键。
四重平衡：①新旧动能平衡——重点关注"六张网"（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、地下管网、物流网），今年投资将超7万亿元；②存量与增量平衡——延续"做优增量、盘活存量"；③区域平衡——中西部"六张网"投资潜力大；④投资于物与投资于人平衡——教育医疗养老社保政策可期。
5. 【国信证券】中软国际：与月之暗面签署Token分成协议，布局企业级Agentic AI
核心观点：中软国际与月之暗面共建FDE创新实验室，以AllMeta平台+K2.7 Code/K3模型为底座推进能源电力、金融行业智能体规模化商用，按Token消耗收益比例分成——国产模型商业化的标志性合作模式。
行业信号：OpenRouter月度Token调用量从2025年1月2T增至2026年6月221T；国产模型调用占比从2026年1月的12%升至7月的56%，首次超越海外模型。
盈利预测：AI云收入26-28年预计+63.8%/+60.7%/+17.6%，但传统业务承压，下调26-28年归母净利至5.61/8.31/10.33亿元，对应PE 15/10/8倍，维持"优于大市"。
6. 【国泰海通】从"无处安放"到AIDC电力底座：SOFC等燃料电池迎全新蓝海
核心观点：IEA预计2030年全球数据中心功率将达约223GW（占全社会用电比重升至逾4%情景下2026-30年年均新增装机约66GW），对应发电设备市场空间约500-2000亿美元，燃机交期拉长背景下SOFC成AIDC现场供电新解法。
技术与格局：SOFC发电效率约60%居各类燃料电池之首，适配数据中心基荷场景；Bloom Energy已成美国AIDC供电核心供应商，Rystad预计燃料电池数据中心市场2025-2030年CAGR约61%，规模化后成本有望大幅下降。
与燃机互补：与12:00版GE Vernova燃机产能锁定116GW形成印证——AIDC电力缺口驱动"燃机+SOFC+储能"多元供电方案共振。
7. 【首创证券】屹唐股份：干法去胶设备构筑基本盘，期待刻蚀设备突破
核心观点：干法去胶设备全球市占率33.7%位居第二（前五大厂商合计份额超90%），新一代Optima已获重复量产订单；快速热处理设备全球市占率13.8%，低压快速热处理研发打开空间。
刻蚀突破：作为国内少数实现干法刻蚀设备量产的厂商（全球第九、市占率0.5%），新一代RENA-E与等离子体表面处理设备Escala均通过关键客户量产验证并获重复订单。
行业景气：2025年全球半导体设备销售额创纪录1351亿美元（+15.4%），预计2026/2027年增至1450/1560亿美元；中国大陆493亿美元连续第六年居全球最大市场，维持"买入"。
8. 【华创证券】神火股份2026半年报点评：煤铝共振，盈利稳步兑现
核心观点：上半年营收247.91亿（+21.35%）、归母净利47.81亿（+151.06%）；Q2单季归母24.92亿（+108.3%、环比+8.82%），业绩符合预期——铝价同比+18.8%而氧化铝成本-21.3%，剪刀差持续扩张。
业务拆分：电解铝营收170.51亿（+20.28%），新疆煤电净利26.43亿（+114%）、云南神火净利30.87亿（+214%）；铝箔收入+41.35%、铝箔坯料收入+99.25%，4.5微米超薄双零箔与电池箔稳定量产；煤炭板块盈利明显修复。
投资建议：上调26-28年归母净利至89.2/91.16/93.07亿元（26年+122.8%），分部估值（煤炭13x+电解铝7x）目标价30.5元，维持"推荐"——与12:00版东吴铝产业链深度"红利资产化"逻辑互为印证。
9. 【国联民生】极兔速递：SHEIN招股书启示——出海履约难，物流价值高
核心观点：SHEIN通过港交所聆讯，其2025年履约费用191亿美元、履约费用率45.6%（每单17.7美元），超过销售成本成为利润表最大支出科目；26Q1受美欧小额豁免取消影响进一步升至47.7%——履约是跨境电商价值链核心环节。
模式转型：关税推动SHEIN转向"本地化库存+本地配送"，加大与当地履约商合作；SHEIN收入结构中东南亚/中东/拉美等其他区域占比已升至40.5%，恰是极兔优势市场。
投资建议：极兔为电商出海末端履约核心受益者，维持26-28年经调整净利7.75/11.57/15.51亿美元预测，对应PE 16/11/8X，维持"推荐"。
10. 【高盛】老铺黄金盈利预警：2Q26销售承压超预期，经营杠杆负向放大
核心观点：公司预告1H26收入198-205亿元（低于高盛预期210亿）、经调整净利43-44亿（低于预期48亿）；隐含2Q26净利仅5.6-6.1亿元，较高盛预期低40-45%，隐含净利率约19%明显低于提价后应有水平。
原因拆解：金价回调致销售承压（天猫线上销售2Q同比降超60%），门店升级与品牌投入带来的人员/营销费用经营去杠杆放大利润下滑；公司已在上海新天地试点降价、SKP叠加会员折扣（多让利5%）改善客流。
投资建议：下调26-28E净利预测14%-15%，12个月目标价560港元（现价396.4港元、上行41.3%）——与野村同日"重校预期：已基本被市场计价"形成多空参照。
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AI叙事切换华泰"从烧钱到算账"+国金"从奖励投入到验证回报"：五大CSP 2026年Capex约7739亿美元（+88%），但FCF转负引发回报率审视，硬件股创纪录财报后下跌国产光刻机突破调研纪要核心事件：上海国资背景企业启动国产浸没式DUV光刻机量产、小批量交付；配套链（汇成真空镀膜设备、菲沃泰镀膜耗材）订单验证，成为当天最强产业催化全球科技股巨震韩国KOSPI暴跌7-9%触发熔断、SK海力士/三星重挫，美科技股因AI支出担忧下跌，中际旭创盘中跌超10%——AI板块拥挤度风险集中释放TMT持仓极值华泰：电子+通信仓位60.22%超历次抱团高点；广发：7月电子被动降4pct但基金主动加仓+2.24pct（半导体+1.72pct），头部基金科技暴露更高、筹码结构脆弱服务器CPU超级周期大摩解读英特尔财报：DCAI云与企业需求全面加速，服务器CPU今明两年全球强双位数增长至2028年，OW信骅/澜起科技成熟制程估值警示伯恩斯坦：联电/世界先进年内涨150%/65%但"根基存疑"——台积电外溢仅占其产能4-6%、2H26涨价仅高个位数%，联电维持"跑输大市"机器人自动化国产化高盛：2Q26国产机器人品牌份额达60%（+5pp），半导体下游销量+65%为3Q21以来最强；埃斯顿居首、汇川伺服份额38%三项第一政治局会议前瞻西部证券"四重平衡"：稳投资是下半年关键，"六张网"投资超7万亿元；上半年固投-5.7%背景下扩大有效投资行动可期国产模型Token经济OpenRouter国产模型调用占比56%首超海外；中软国际与月之暗面Token分成协议开创商业化新模式，企业级Agentic AI落地能源电力/金融AIDC电力底座GE燃机产能锁定116GW→年底125GW、杰瑞9个月订单116.81亿元；国泰海通：SOFC迎全新蓝海，2030年全球数据中心功率约223GW、燃料电池市场CAGR约61%玻璃基板产业化大摩：蓝思/英特尔TGV玻璃芯2H27上量、京东方2028量产；花旗覆盖蓝思英特尔合作；调研纪要曝光华为玻璃基板合作厂商（京东方/维信诺等）存储与MLCC涨价DRAM涨价斜率下降成共识（3Q26E环比13-18%）、2027年HBM合约重签为分歧点；太阳诱电9月上调MLCC价格，AI结构性短缺下被动元件涨价扩散铝：周期转红利东吴：LME可交割库存不足18万吨历史最低、海外成本中枢抬升；神火股份中报净利+151%验证煤铝共振，电解铝从周期股转向红利资产消费分化SHEIN过聆讯（履约费用率45.6%、极兔受益出海物流）；老铺黄金盈利预警2Q净利低预期40-45%（金价回调+经营去杠杆）；海康Q2毛利率50.7%创5年新高医药事件通化东宝门冬胰岛素获FDA批准（国产胰岛素出海里程碑）；石药集团盈利预告BD收入驱动超预期
📋 晚间新增重点文件清单
序号
文件
类型
页数
提取字数1高盛-中国工业科技：2Q26机器人自动化格局解析外资工业2424,6312伯恩斯坦-联电、世界先进：预期美好但根基存疑外资半导体2436,1713广发证券-二季报后公募基金调仓透视内资金工1522,5344西部证券-7月中央政治局会议前瞻：四重平衡内资宏观23,9155国信证券-中软国际：月之暗面Token分成协议内资计算机717,2386国泰海通-SOFC等燃料电池迎AIDC全新蓝海内资电新35图表型/少量文本7首创证券-屹唐股份：干法去胶设备构筑基本盘内资半导体设备36,4848华创证券-神火股份2026半年报点评：煤铝共振内资金属618,6319国联民生-极兔速递：SHEIN招股书启示内资交运48,17710高盛-老铺黄金盈利预警点评外资消费845,81811长城证券-超节点加速突破，机器人产业持续迭代内资通信16扫描版无法提取12花旗-蓝思科技：携手英特尔推进玻璃基板合作外资电子12加密PDF13高盛-携程：反垄断整改落地，维持买入外资互联网10加密PDF