Investing.com - 美银证券（BofA Securities）近期发布研报指出，欧洲高动能股票7月份相对大盘下跌14%，此前上半年累计跑赢大盘23%的涨幅几乎全数回吐。此轮剧烈回调的主要推手，是市场对人工智能变现前景的质疑，以及超大规模云计算服务商（hyperscaler）融资成本的急剧攀升。

此次回调与全球AI相关指数的下跌走势如出一辙，其中韩国综合股价指数（KOSPI）较高点已累计下跌38%。

与此同时，自5月以来美国实际债券收益率上升50个基点，也对成长股构成压制。不过，美银认为AI变现前景不明才是核心驱动因素，具体体现在：消费者为AI服务付费的意愿尚不明朗、模型层竞争日趋激烈、投入成本持续上升，以及主要云计算服务商借贷成本走高等多个方面。

美银表示，科技股在上周末前已开始出现反弹迹象，这也引出了其研报的核心问题：动能回调是否正在接近尾声？

美银在报告中列出了多空两方的论据。看多方面，过去三个月内，市场对超大规模云计算服务商资本支出的一致性预期已按年化超过100%的速度上调；此前半导体估值曾明显超前于AI资本支出预期，而经过近期回调后，两者已重新趋于一致。

看空方面，美银追踪的"硅数据代币支出指数"（Silicon Data Token Expenditure Index）持续下滑——该指数反映客户从高价前沿AI模型转向其他选项的趋势，美银认为这与超大规模云计算服务商的股价表现疲软密切相关。

目前，主要云计算及AI平台公司相对大盘已下跌25%。美银还指出，从历史规律来看，超大规模云计算服务商的走弱往往会提前数月传导至AI资本支出受益企业，这意味着欧洲科技股或将面临进一步压力。

值得注意的是，此轮回调发生在全球经济基本面改善的背景之下——美银数据显示，全球宏观经济意外指数已升至近三年新高。

美银表示，目前对动能风格维持温和看空立场，但认为经历7月的大幅下跌后，进一步下行空间已相对有限。该行继续对半导体板块持"低配"仓位，以表达上述观点。

美银还表示，近期已将矿业和建筑材料两个板块从"低配"上调至"标配"，此前这两个板块均受到更广泛动能抛售潮的波及。

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