Investing.com - 花旗策略师表示，若日本股市出现更深幅度的回调，可能引发美元/日元汇率的急剧下跌，但市场或需大幅下行，才能促成日元的持续升值。

日本股市屡创历史新高，刺激了国内外投资者的投资组合再平衡操作及对冲交易活动。随着股市持续攀升，这些资金流动可能进一步加剧了日元的贬值压力。

日经225指数近期已从高位有所回落，但更广泛的东证指数仍维持在约4,000点的高位。只要东证指数保持在当前水平附近，此轮调整不太可能带来日元的显著升值。

自2024年以来，每当东证指数下跌超过10%，日元往往会出现更为迅速的升值走势。依据这一规律，若东证指数回调至3,600点附近，美元/日元可能开始大幅下行。

这一跌幅相当于从当前水平下跌10%，可能促使海外投资者削减对冲交易头寸，或平仓与日本股市相关的持仓。

日本股市与美元/日元之间的关系错综复杂，且具有双向联动效应。日元走弱有助于提升出口商的海外收益价值，而股市上涨则可能引发进一步压低日元的交易行为。

股市波动性的上升使这种联动关系愈发明显——股市上涨对日元的下行压力也随之增强。

不过，自2025年以来，美元/日元对日本股市的敏感度有所下降，部分原因在于美日两国之间的货币政策利差有所收窄。这一转变为日元提供了基本面支撑，也限制了日本股市上涨对汇率的影响。

根据2025年以来东证指数与美元/日元的相关性，该货币对的隐含水平约为160。若采用2012年至2024年间更强的相关性进行估算，则结果将接近175。

鉴于日本股市策略前景依然偏多，东证指数大幅回调并非基准情形。股市若持续走强，可能令美元/日元维持高位，但敏感度的下降或将限制日元进一步走弱的空间。

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