（来源：小易 万得基金）

本周，美股科技巨头密集发布财报，市场情绪犹如过山车。

周二，市场对AI交易的担忧持续发酵，叠加地缘冲突扰动，SOX半导体指数暴跌5.3%，VIX恐慌指数大幅跃升。周三，美联储维持利率不变，叠加温和表态，市场稍获喘息。

真正决定市场方向的是财报本身——而财报给出的答案，分化明显。

全球云计算龙头业绩超预期，云计算收入增速上行，AI助手付费用户数持续攀升，盘后大涨。半导体设备龙头继续受益于全球景气周期。但另一边，全球社交巨头因AI投入拖累利润，季度自由现金流仅剩8亿美元，股价承压。消费电子芯片龙头下一财季指引偏弱，反映出终端需求疲软。

市场态度已经非常鲜明：AI方向没错，但"投入产出比"成了定价核心。业绩超预期的被奖励，不及预期的被惩罚，分化明显。

1

财报分化，趋势不变

本周美股科技财报给出了一个清晰的信号：AI商业化在真实推进，但硬件端的分化也在加剧。云计算龙头业绩超预期，消费电子芯片龙头指引偏弱，一升一降之间，市场在重新定价"谁真正受益于AI"。

对A股而言，这组财报的映射意义在于确认了产业趋势的方向和斜率。

全球AI基础设施投入仍在持续加码，国产大模型与算力生态加速成熟，产业趋势并未因短期市场波动而改变。海外云厂商的AI资本开支仍处于扩张通道，产业链长期需求空间充足。复盘历史，互联网产业上行周期维持十年之久，而当前AI资本开支占GDP比重仍显著低于互联网时代，行业或未触及天花板。

映射到科创50，逻辑链条是清晰的：全球AI资本开支维持高位→半导体设备景气周期延续→国内晶圆厂扩产+国产替代加速→设备、材料、算力芯片等环节受益。AI正在驱动半导体产业资本开支上行，设备板块开启新一轮成长周期。

而从基本面来看，科创板已披露的半年报业绩预告中，39家预喜，涵盖半导体、AI算力、高端装备等领域。AI算力、存储芯片、高速光通信等产业链龙头净利润大幅增长，量价齐升的高景气度得到财报验证。

（数据来源：Wind，截至2026年7月29日；以上仅为对科创板过往数据的客观展示，不代表相关基金产品业绩表现，不预示指数及相关基金产品未来表现，不作为投资收益保证和投资建议。）

一句话：海外映射确认趋势，国内业绩验证景气，科创50的硬科技底仓逻辑没有因为短期回调而改变。

2

回调中，资金在干什么？

科创50指数7月以来经历了一轮大幅回调，累计跌幅超过20%。

但有意思的是，Wind数据显示，所有跟踪科创50指数的ETF，7月以来合计累计净流入657.78亿元。其中最近5个交易日净流入191亿元，7月28日净流入55亿，7月29日净流入70亿，越跌越买。

（数据来源：Wind，截至2026年7月29日；净流入 = Σ[(当日份额 - 前日份额) × 当日净值]，合并计算所有跟踪科创50指数的ETF。以上仅为对上述指数过往数据的客观展示，不代表相关基金产品业绩表现，不预示指数及相关基金产品未来表现，不作为投资收益保证和投资建议。）

一边是市场情绪低迷，一边是资金逆势涌入。这组矛盾，恰恰说明市场在分化：有人因为恐慌而离场，有人因为"逻辑还在"而进场。

3

全球AI资本开支维持高位

本周全球云计算龙头维持了2026年全年资本开支指引不变，并预计2027财年仍将保持增长。社交巨头虽然股价承压，但资本开支指引也只是小幅上修，并没有砍预算。

这说明AI基础设施的投资周期还没有结束。全球科技巨头维持高强度的资本开支，国内AI算力建设也不会停。

站在这个角度看，科创50近期的回调，更像是一次情绪宣泄，而不是基本面崩塌。

4

写在最后

市场每一次调整，都在考验投资者的判断力。

6月底市场亢奋的时候，所有人都在说"AI是未来"。7月底回调下来的时候，同样的逻辑就不成立了吗？

本周美股财报告诉我们：AI商业化在加速，但财报季的分化也提醒我们，并非所有科技环节都在顺风期。市场在筛选，只有能证明投入产出比的方向才能获得溢价。

对于科创50来说，大幅回调之后，7月以来超650亿资金逆势买入的信号值得关注。如果你认可AI产业链的中期趋势，当前的调整窗口值得多看两眼。

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