来源：挖掘机007

　　2026年，香港股市上演了一场“教科书级别”的产业资本出逃大戏。

　　建滔系旗下的两家公司——建滔积层板（01888.HK）和建滔集团（00148.HK），股价借着AI的东风一路猛涨。

　　就拿建滔积层板来说，从2026年初到6月的最高点，股价涨了差不多9倍。

　　就在股价冲到顶峰的时候，建滔系的大股东们开始密集地卖股票换钱。

　　6月17日，第二次配售股票，建滔集团以每股76港元的价格卖出1.55亿股，套走了117.8亿港元。

　　6月下旬，建滔集团的主要股东们又接连减持，总共卖了超过100亿港元。

　　再加上公司董事、高管和监事的减持，保守估计，2026年以来，建滔系的股东们总共套现了超过200亿港元。

　　那这些股票是谁接手的呢？是公募基金。

　　一季度末的时候，全市场的公募基金总共只持有建滔积层板大约1627万股。到了二季度末，这个数字猛增到1.786亿股，净买入了超过1.62亿股。

　　这个数字，和大股东配售的1.55亿股几乎完全对得上。

　　郭玮羚39亿买入建滔系，可能已经亏了27亿

　　在众多接盘的基金里，鹏华港美互联网LOF最先引起了大家的议论。

　　鹏华港美互联网LOF，名字里带着“互联网”三个字，但在二季度末却把19.32%的家当都押在了一家做电路板材料的公司上。

　　其中，建滔积层板占了基金净值的10.40%，建滔集团占了8.92%。

　　这两家公司是母子公司关系，经营状况紧密相连，股价也一起涨跌，而且跟“互联网”这个概念，关系实在有点远。

　　这不仅是高位接盘后股价大跌的问题，更微妙的是它可能踩到了合规的红线。

　　鹏华港美互联网LOF，把19.32%的仓位都押在了同一个老板控制的两家公司上，这有没有可能是在玩“拆分持仓”的游戏，来躲开“单只股票持仓不能超过10%”的规定？

　　但是，建滔系最大的买家，还不是鹏华基金。

　　鹏华港美互联网LOF持有的建滔系股票总共才4.53亿元，占它自己净值的19.32%。

　　真正的“大金主”是——大成基金。

　　大成基金的科技新星郭玮羚管理的基金，才是建滔系最大的买家。

　　到二季度末，她的基金持有建滔积层板20.89亿元（占净值8.36%），相当于“吃下”了6月那次配售金额的五分之一。

　　到二季度末，大成科技创新基金持有建滔积层板20.89亿元（占净值8.36%），持有建滔集团16.25亿元（占净值6.51%），建滔系合计占净值14.87%，总共买了37.14亿元。

　　除了大成科技创新，郭玮羚管理的另外两只基金——大成竞先成长、大成领先动力也买了，这三只基金加起来总共持有22亿元的建滔积层板和17.14亿元的建滔集团。

　　这是到二季度末（6月30日）郭玮羚旗下基金持有建滔系的市值，合计买了这两家公司总共39.14亿元的股票。

　　从6月下旬开始，建滔系的两只股票就开始崩盘，1个月时间里跌了超过70%。

　　如果这笔投资到现在还没卖，那可能已经亏掉27亿元了。

　　建滔系股东们盛大的套现离场，基金的持有人，或许成了最后的“买单者”。

　　科技新星郭玮羚，二季度管理规模猛增200亿

　　徐彦、刘旭、韩创被称为大成基金的“三剑客”，一直是价值投资的代表，之前还被人吐槽“错过了”科技股的行情。

　　今年1月，大成基金原来的科技组负责人王帅离职了。

　　之后，郭玮羚开始崭露头角。

　　郭玮羚，2015年加入大成基金，从研究员一路做到科技赛道的核心基金经理，近两年的科技行情中业绩表现不错。

　　她管理的大成科技创新基金，在2025年三季度大涨近80%，全年收益17%；今年一季度涨了7.82%，二季度基金净值直接翻倍，大涨112.89%。

　　基民们追着涨势买，亮眼的业绩吸引了大量资金涌入。

　　大成科技创新基金，在2025年底规模才17亿，一季度末规模涨到40亿元，二季度规模又猛增超过200亿，A、C两类份额加起来马上要到250亿元了。

　　到二季度末，郭玮羚管理的总规模，迅速膨胀到近300亿元。

　　她成了大成基金最闪亮的“科技招牌”。

　　同一时期，大成基金“三剑客”里的周期投资名将韩创，正在经历低谷。

　　他在黄金板块“高点加仓、低点割肉”，管理规模从208亿元腰斩到109亿元，这个月还传出了离职的消息。

　　投资建滔系的自我反思与合规隐患

　　建滔积层板是全球覆铜板的龙头老大，建滔集团是它的控股母公司，持股超过六成。

　　建滔系的大股东作为产业资本，最清楚行业的周期情况，他们在股价高位时大举减持，然后，公募基金进来接盘。

　　郭玮羚投资建滔系，并不是盲目地追热点。

　　背后的核心逻辑大概是：AI算力上游的“涨价”故事。

　　郭玮羚在二季报里解释了买入的理由：电子布、CCL、存储芯片这些涨价的东西，之前确实带来了不错的收益，所以她布局了产业链的龙头公司。

　　基于“AI算力紧缺环节与技术变革”（一季报的观点），郭玮羚判断算力上游的景气周期还会继续，认为业绩的高增长能撑住现在的股价。她可能把建滔系看作是AI算力内部“结构性调整”的一部分，是对“PCB上游”涨价环节的配置，而不是脱离自己投资框架的盲目跟风。

　　问题出在，她把赌注下得太大了。

　　14.87%的仓位，将近40亿的资金，都押在了同一个集团体系下的两只股票上。

　　这两家公司关联度极高——母公司持股超六成，股价一起涨跌。建滔集团的市值，甚至比它持有的建滔积层板股权的市值还要低。

　　一荣俱荣，一损俱损。

　　郭玮羚管理的规模从几十亿暴涨到近300亿，规模越大，调仓换股的难度就越高，流动性风险也越大。

　　这种周期性涨价的股票，在股价快速上涨后，对价格变化极其敏感，股价变得非常脆弱。

　　郭玮羚在二季报里也承认了这一点，但已经晚了。

　　不管是鹏华基金的鹏华港美互联网LOF，还是大成基金郭玮羚名下的三只基金，背后都暴露了同一个更尖锐的合规问题。

　　同一个体系下的母公司和子公司，分开来算持仓，算不算“超限”？

　　公募基金的通用投资比例限制是：

　　一只基金持有一家公司发行的证券，市值不能超过基金资产净值的10%。

　　大成科技创新基金，建滔积层板占净值8.36%，建滔集团占净值6.51%，单看每一只都没超过10%。

　　问题在于：这两家公司是母子公司，同一个实际控制人、同一批核心管理层、财务合并报表、股价也一起联动。

　　分开算，都没超标；合起来看，14.87%的仓位都押在了同一个体系上。

　　鹏华港美互联网LOF更极端：

　　建滔积层板10.40% + 建滔集团8.92% = 19.32%。

　　简盈查阅了大成科技创新基金的合同，上面是这么写的：

　　本基金持有一家公司发行的证券（同一家公司在内地和香港同时上市的A+H股合计计算），其市值不超过基金资产净值的 10%。

　　建滔积层板是建滔集团控股并合并报表的子公司，这两只股票算不算是“同一家公司”呢？这种风险高度关联的情况，是不是涉嫌违规？

　　就算再退一步说，大成基金也无法回避一个问题：大成科技创新基金投资建滔系的决策，真的审慎吗？

　　股价已经暴涨了十倍左右，还用将近15%的仓位集中押注同一个体系，真的做过充分的风险评估吗？

　　二季度有大量基民净申购了超过24亿份，新进来的资金不仅没享受到科技股的红利，反而一头扎进了股价暴跌的坑里。

　　基金经理在二季报里反思：

　　“这些涨价的股票最近回撤比较大，值得反思。从控制回撤的角度，应该及时降低持仓的风险。”

　　我们希望，在7月建滔系股价疯狂下跌的过程中，郭玮羚能及时止损了。