钢材：供需趋弱估值低位，钢价或将先抑后扬

　　（邱跃成，从业资格号：F3046854；交易咨询资格号：Z0016941）

　　需求：1-6月固定资产投资同比下降5.7%，较1-5月降幅扩大1.6个百分点。其中基建投资同比下降2.4%，较1-5月回落3个百分点；制造业投资同比下降1.2%，较1-5月回落0.8个百分点；房地产开发投资同比下降18%，降幅较1-5月扩大1.8百分点。6月地产、基建、制造业投资增速全面回落，钢材市场需求表现持续低迷，是压制当前钢价的主要因素。中央政治局会议指出要及时谋化出台务实管用新的增量政策，加大逆周期调节力度，后期政策宽松力度或将有所加码。8月份处于钢材市场淡季和旺季切换点，钢材需求环比或有所改善，但总体仍将维持在低位水平。

　　供应：1-6月我国粗钢和生铁产量同比分别下降3%和2.8%。7月份日均铁水产量连续四周下降，目前已降至235万吨一线。7月五大材产量减少40.6万吨，其中螺纹产量减少12.9万吨，热卷产量减少7.8万吨。7月钢厂盈利持续回落，最新降至33.77%，已处于历史低位。7月下旬唐山地区限产较为明显，随着限产结束，8月初铁水产量或将小幅回升。不过在钢厂亏损面扩大的情况下，预计8月份整体钢厂生产仍将处于低位。

　　库存：7月五大材库存增加34.83万吨，其中螺纹库存增加15.68万吨，热卷库存增加14.3万吨。目前五大品种总库存同比增加283.93万吨，其中螺纹库存同比增加152.78万吨，热卷库存同比增加96.04万吨。7月份库存表现总体弱于季节性，尤其是社库持续累积，市场消化压力加大。8月份随着需求环比逐步改善，以及供应维持低位，库存拐点或将出现，8月中下旬或将转入降库周期。

　　出口：1-6月中国累计出口钢材5487万吨，同比下降5.6%；其中6月单月出口1032万吨，同比增长6.6%。钢材月度出口连续两个月处于千万吨以上的水平，其中6月出口年内首度出现正增长。2026年6月钢坯出口283.93万吨，同比大幅增长141%，创月度出口历史新高；1-6月钢坯出口量959.34万吨，同比增长62.82%。钢材及钢坯出口量大幅增长，在一定程度上减缓了国内钢材供应压力。不过5月中下旬钢厂出口接单量已有所下降，下半年整体钢材出口压力或将有所加大。

　　成本：7月焦炭已完成两轮提降，铁矿石价格震荡下跌，废钢价格表现坚挺，整体原料成本降幅小于钢价降幅，长短流程钢厂亏损均有所扩大。目前焦煤现货价格依然较为坚挺，独立焦企已转入亏损局面，开工率出现下降，铁矿石普氏指数已降至95美元一线，部分非主流发运有所下降。8月初铁水产量或小幅上升，对原料需求将有一定提振。预计8月份原料价格进一步下跌空间不大，成本对钢价或形成较强支撑。

　　总结：7月份钢价大幅下跌，螺纹钢期现货价格均创年内新低，钢价估值已处于历史低位水平。钢材需求持续低迷，库存消化压力加大，是压制钢价的主要因素。8月份从供需驱动看整体依然承压，不过进入8月中下旬后需求环比或将有所改善，市场或将逐步转入降库周期。加之三季度专项债发行提速，政策层面已定调要加大逆周期调节力度，政策宽松力度或将加码，对市场情绪或将有所提振。预计8月份国内钢价或将呈现出先抑后扬走势，重点关注钢材终端需求以及政策层面变化情况。

　　铁矿石：供需双降库存高位，矿价仍将弱势运行

　　（柳浠，从业资格号：F03087689；交易咨询资格号：Z0019538）

　　供应端，7月全球发货量有所回落，澳大利亚、巴西发货量环比减少，非主流国家发货量环比增加。47港周均到港量有所减少，但目前仍高于去年同期水平。7月内矿产能利用率、铁精粉产量较上月有所下降，内矿库存有所去库。随着矿价走弱，7月非主流国家发货量连续三周环比回落，预计8月份全球发货量环比或仍有所回落。

　　需求端， 7月高炉开工率、产能利用率较上月有所下降，钢厂日均铁水产量减少，本月末较上月末减少7.4万吨至235.55万吨。目前铁水产量连续四周回落，减产预期逐步兑现。7月下旬唐山地区限产较为明显，随着限产结束，8月初铁水产量或将小幅回升。不过在钢厂亏损面扩大的情况下，预计8月份整体铁水产量仍将处于低位水平。

　　库存端，港口库存先降后升，7月末较上月末下降143.76万吨，压港增加9条船。247家钢厂库存较上月末去库243.91万吨，进口矿库消比30.27。目前47港铁矿石库存同比仍增加3178万吨，库存仍处于历史高位。

　　综合来看，7月铁矿石市场整体呈现供需双降、库存高压的格局。随着铁矿石价格持续下跌，近期非主流国家发货量已环比回落，预计8月份供应或将小幅下降。需求方面7月下旬唐山环保限产较为明显，8月初铁水产量或有所回升，不过整体铁水产量仍将处于低位波动。钢厂亏损面扩大，成材需求低迷，钢厂补库较为谨慎。库存端目前47港库存仍处于1.74亿吨的历史高位，库存消化压力有所加大。预计8月份铁矿石价格整体仍将弱势运行为主。

　　双焦：终端需求弱势运行，钢厂生产亏损负反馈

　　（张春杰，从业资格号：F03132960；交易咨询资格号：Z0024275）

　　焦煤方面，7月份现货市场价格有所回落，山西中硫主焦价格下跌60元/吨，柳林低硫主焦价格下跌45元/吨，进口蒙煤价格上涨，蒙5#原煤价格上涨1元/吨，蒙3精煤价格上涨20元/吨，焦煤期货2609合约下跌99.5元/吨。供给方面，7月份山西煤矿复产依旧缓慢，安全监察依旧严厉，山西有关部门出台多项政策巩固安全生产态势，原煤以及焦煤产量有所减少，523家样本煤矿原煤日均产量减少2.5万吨，精煤产量减少3.1万吨至63.97万吨/日，国内煤炭生产供应小幅收紧；进口方面，中蒙口岸焦煤通关量维持高位，进口方面维持宽松。需求方面，焦炭第二轮提降落地后，目前焦化企业生产亏损30元/吨左右，焦化企业生产积极性回落，部分焦化企业减量生产，部分焦企表态亏损不生产，焦煤需求边际走弱。库存方面，523家样本矿山原煤库存减少22.07万吨，精煤库存增加31.43万吨，独立焦企库存减少119.73万吨，钢厂焦煤库存减少36.91万吨，港口焦煤库存增加95.5万吨，焦煤总库存减少48.81万吨，焦煤库存整体有所减少。综合来看，山西安全监察形势依然严峻，煤矿复工复产缓慢，焦煤产量低位运行，不过进口端持续放量，焦煤整体供应不缺；终端需求偏弱运行，焦化厂生产利润由盈转亏，个别焦企降低生产负荷，部分焦企表示亏损不生产，焦企对于焦煤采购多消耗库存为主，现货采购有所推迟，预计短期焦煤盘面呈震荡偏弱运行态势。

　　焦炭方面，7月天津准一级冶金焦价格下跌50元/吨，吕梁准一、唐山一级冶金焦价格下跌55元/吨，日照准一级冶金焦价格下跌120元/吨，期货价格下跌，2609合约下跌191.5元/吨，基差走强。供应方面，焦煤现货价格小幅回落，不过焦炭月内连续两轮提降落地，焦企生产利润有所挤压，7月份焦企生产利润由盈转亏，目前亏损30元/吨左右，焦企生产积极性回落，有焦企表示要进行一定减产，7月份独立焦企日均产量减少1.38万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.43万吨，焦炭供应减量或延续。需求方面，7月钢厂盈利率回落，钢厂高炉开工积极性减弱，247家钢厂高炉产能利用率回落2.63%，铁水产量减少7.4万吨/日至235.55万吨/日，高炉对于焦炭现货需求减少，钢厂采购多推迟。库存方面，230家独立焦企库存累库26.96万吨，钢厂焦炭库存去库18.94万吨，焦炭港口库存去库5.04万吨，焦炭总库存去库0.03万吨。综合来看，钢厂对焦炭连续两轮提降落地，焦企生产利润因此受到挤压，目前焦化企业生产亏损30元/吨左右，个别焦企产量回落，部分焦企表示亏损不生产，焦炭产量边际减少；终端需求弱势运行，钢厂生产利润不佳，高炉铁水产量继续回落，对于焦炭需求持续减少，提降预期下钢厂推迟采购，多以消化原油库存为主，焦炭现货成交不佳，预计短期焦炭盘面呈现震荡偏弱运行态势。

　　废钢：钢厂生产亏损，价格或偏弱运行

　　（张春杰，从业资格号：F03132960；交易咨询资格号：Z0024275）

　　本月废钢价格各地下跌为主；全国废钢价格指数下跌16元/吨至2168.2元/吨。

　　供给端，本月钢厂废钢日均到货量回落，本月255家钢厂废钢日均到货量45.29万吨，环比减少6.42万吨。破碎料加工企业开工率回升，产量、产能利用率回落。

　　需求端，废钢需求回落，255家钢厂废钢日耗环比回落5.86万吨至47.9万吨，其中89短流程钢厂日耗环比减少2.7万吨，132家长流程钢厂日耗环比减少2.5万吨；49家电炉厂产能利用率回落7.6%、89家短流程钢厂产能利用率回落5.4%。利润方面，短流程钢厂亏损扩大，江苏谷电亏损160元/吨左右，平电利润亏损280元/吨左右。

　　库存端，长流程钢厂废钢库存环比减少20.3万吨至252万吨，短流程钢厂废钢库存环比减少14.9万吨至121万吨。

　　综合来看，7月份铁水产量减少7.4万吨/日至235.55万吨/日，电炉开工率也有所回落，长流程以及短流程对废钢需求均有所减量，目前高炉生产利润亏损，短流程电炉亏损扩大，对于废钢的需求有所减弱，终端需求弱势依旧，未有明显好转迹象，预计短期废钢价格震荡偏弱运行。

　　铁合金：基本面支撑力度有限

　　（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）

　　锰硅：

　　供应：下游需求有限，锰硅周产量连续五周环比下降。依据钢联数据，截至7月31日当周，锰硅周产量为16.6万吨，周环比下降2.61%，内蒙、宁夏、广西地区锰硅生产企业开工率环比下降，云南地区开工率环比回升。

　　需求：钢厂锰硅需求量当周值仍然偏低，7月钢厂锰硅库存可用天数环比微降。截至7月31日当周，样本钢厂锰硅需求量当周值11.68万吨，周环比下降1.97%。7月钢厂锰硅库存可用天数16.64天，月环比下降0.24天。

　　库存：样本企业库存持续累积，刷新近年来同期新高。截至7月31日，63家样本企业库存45.22万吨，环比增加3.19%，同比增加约28.82万吨。

　　成本与利润：锰矿价格持续承压，即期生产利润有所回升。依据钢联数据，截至7月31日，天津港澳矿约38.2元/吨度，加蓬矿约38.3元/吨度，南非半碳酸约33.7元/吨度，月环比下降3-8%不等。锰硅生产成本月环比下降180-240元/吨，即期生产利润有所回升。

　　总结：库存持续累积，基本面支撑力度有限。即使本月锰矿价格阴跌，锰硅生产成本持续下降，即期生产利润有所改善，但终端需求偏弱以及各主产区即期生产利润均为负值依旧抑制锰硅企业生产意愿，锰硅周产量连续五周环比下降。但锰硅样本企业库存仍在持续累积，截至7月31日，63家样本企业库存45.22万吨，环比增加3.19%，同比增加约28.82万吨，持续刷新近年来同期新高。综合来看，当前锰硅处于供需双弱状态，样本企业库存压力较大，基本面支撑力度有限，预计短期锰硅期价仍承压震荡为主。

　　硅铁：

　　供应：硅铁周产量持稳，高于去年同期水平。依据钢联数据，截至7月31日当周，硅铁周产量11.41万吨，周环比增加1.33%，同比增加9.29%。6月全国硅铁产量48.4万吨，环比下降0.74%，同比增加16.72%。

　　需求：钢厂硅铁需求量当周值环比持续下降，绝对值仍然偏低，金属镁产量环比增加。截至7月31日当周，样本钢厂硅铁需求量当周值1.89万吨，环比下降1.96%，同比下降4.94%。镁锭日均产量3056吨，环比增加2.34%。

　　库存：硅铁样本企业库存环比持续累积，刷新近年来同期新高。依据钢联数据，截至7月31日，60家硅铁样本企业库存为84930吨，环比增加6220吨，同比增加22800吨。

　　成本：部分产区生产成本环比大幅增加。近期兰炭小料等主要生产原料价格月环比基本持平，不同产区电价波动有所差异。依据钢联数据，7月甘肃地区硅铁即期生产成本环比增加约270元/吨，陕西、青海地区环比增加约80-90元/吨。内蒙、宁夏产区生产成本持稳。

　　总结：供需格局预期偏松，基本面驱动力度有限。即使本月各主产区硅铁即期生产利润在部分产区硅铁即期生产成本环比有较为明显增加的情况下依旧有所修复，但钢联数据显示各主产区硅铁生产即期利润依旧均为负值。硅铁周产量持稳，高于去年同期水平，同比增加近10%。需求端，终端钢材需求环比下降，非钢需求尚可，但持续增量空间也相对有限。库存端，硅铁样本企业库存环比持续累积，截至7月31日，60家硅铁样本企业库存为84930吨，环比增加6220吨，同比增加22800吨。综合来看，硅铁库存持续累积，供需格局预期偏松，基本面支撑力度有限，预计短期硅铁承压震荡运行为主。

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