智通财经APP获悉，独立研究机构BTIG近日发布报告称，高贝塔动量因子(High-Beta Momentum，代码SPMO)的走势正日益呈现出过往繁荣-萧条周期的典型形态，尽管该机构明确表示“尚未将其定性为泡沫”。

在以《泡沫解剖学》为题的策略报告中，BTIG技术策略师乔纳森·克林斯基写道，该机构“并非将高贝塔动量视为泡沫”，但近期该因子的价格行为已开始与历史上的投机周期“神似”。

BTIG指出，高贝塔动量篮子自2009年低点至2026年6月，累计涨幅高达3500%，这一涨幅已超越纳斯达克综合指数在1982年至2000年互联网泡沫顶峰期间、长达18年中所录得的3092%涨幅。

此外，截至2026年6月的32个月内，高贝塔动量因子的累计变动幅度为373%，而纳斯达克综合指数在2000年顶峰前32个月内涨幅为225%，纳斯达克100指数同期涨幅为345%。

克林斯基表示：“现在断言该因子及相关股票群体是否将如过往泡沫般终结，显然为时过早。但正如我们在报告后续所展示的，近期价格行为的诸多方面，确实与先前类似周期的特征高度吻合。”

近期下跌同样遵循了历史规律。BTIG回顾了八次经典的繁荣-萧条顶部案例，包括1929年的道琼斯工业平均指数(DJI)、2000年的费城半导体指数(SOX)、2005年的住宅建筑商板块(XHB)、2007年的中国相关指数(MCHI、FXI)、2018年的比特币(BTC-USD)、2020年的债券、2021年的ARK创新ETF(ARKK)以及2026年的白银(SLV)。研究发现，这些顶部形成后的初始下跌阶段，平均跌幅为35%，持续时间平均为26个交易日。

而本轮高贝塔动量因子从6月22日高点至7月29日低点，恰好在26个交易日内下跌了35%，与历史均值完全一致。

“这令人有些不可思议。”克林斯基写道。

BTIG进一步指出，在上述历史案例中，初始下跌后出现的中位反弹幅度为35%，反弹周期约为14个交易日。若本轮走势重复这一规律，则意味着动量股及半导体板块有望迎来战术性技术反弹，并可能于8月中旬重新测试50日均线。

不过，BTIG也警告称，若市况持续恶化，则不宜恋战。对于半导体及人工智能领域，该机构认为“现在断言周期终结显然为时过早”，但注意到费城半导体指数已在大约一个月内经历了29%的回撤，随后又反弹了13%。

季节性因素也可能令整体市场走势更为复杂。BTIG指出，自2010年以来，8月是标普500等权重指数(RSP)表现最差的月份，平均跌幅为0.95%，而9月则是次差月份。

利率仍是最大的不确定变量。BTIG表示，若30年期美债收益率(US30Y)快速走高，将对整体市场构成逆风，且收益率上行的“速度”比“绝对水平”更为关键。