文｜周艾琳
编辑｜刘鹏
2026年以来，全球AI硬件板块受到投资者追捧，是科技巨头资本开支的直接受益者。中国硬科技赛道同样出圈，科创50指数一度涨幅接近70%。
更值得一提的是，今年中国的科创50指数已经走红了华尔街。据腾讯财经了解，KSTR（KraneShares SSE STAR Market 50 Index ETF）ETF成为华尔街热门配置标的，年内吸纳资金规模接近3亿美元，在多数中国主题资产遭遇资金流出的背景下走出独立行情。KSTR跟踪的是上证科创板50指数，该指数选取科创板中市值最大、流动性最好的50家公司。
“长鑫科技上市首日的市值就已经登顶A股，我们可能很快也会纳入长鑫科技。”KraneShares资深投资策略负责人格林（Henry Greene）对腾讯财经表示，“华尔街都在讨论长鑫，考虑到存储的短缺现状，不排除苹果会将长鑫纳入供应商名单。”
中国硬资产走红华尔街
KraneShares是海外市场上最具代表性的“中概股主题ETF发行商”，它是“最早系统化推出中概股指数基金的机构之一”。旗下最热门的指数无疑是KWEB，即中证海外中国互联网指数（包含阿里、腾讯、美团、百度等），这也是全球最知名且唯一主题性的“中概互联网ETF”，众多海外公募基金和对冲基金通过该指数来获得中国互联网敞口。
然而，格林表示，今年更火的则是KraneShares在2021年推出的KSTR，获得持续资金流入，而部分其他中国主题ETF则出现资金流出。KSTR年内最大涨幅（从低点到高点）约83%。
KSTR是美国市场上跟踪中国科创板核心公司的ETF，于2021年1月27日在纽约证券交易所（NYSE）上市交易。今年以来，中国的AI硬件，尤其是GPU、光模块、半导体设备等主题受到追捧。
格林提及，目前KSTR的投资者来源十分广泛，既包括个人投资者，也包括大型机构投资者。基金成立初期，投资者主要以个人投资者和独立理财顾问为主。随着基金规模不断扩大，目前机构投资者占比正在持续提高。
如果国际投资者拿英伟达作为比较对象，通常他会告诉投资者——目前，像英伟达这样的芯片公司，其收入很大程度上来自Meta、Google等美国超大规模云计算公司（Hyperscalers）的资本开支。但这些客户的采购本质上属于资本性支出，它们最终会作为资本开支计入资产负债表，而不是持续性的运营成本。因此，对于英伟达而言，目前确认的大量利润，很大程度上来源于这一轮资本开支周期，而未必代表未来能够持续重复出现。
“换句话说，一旦未来这些大型科技公司的资本开支放缓，英伟达等公司的盈利及股价都可能受到影响。相比之下，KSTR持仓公司的收入中，仅约5%来自美国客户，收入来源更加多元，因此从基本面角度来看，也能够为投资组合提供一定程度的分散化优势。”
寒武纪和澜起科技等芯片公司都是KSTR的成分股，亦有观点认为这些公司估值过高。但格林认为，KSTR中的很多公司都是推动中国半导体自主可控的重要参与者。随着中国本土AI需求快速增长，这些企业有机会满足不断扩大的国内市场需求，而竞争环境相对较弱，因此它们拥有较大的成长空间，也在一定程度上能够支撑较高的估值水平。
目前，中国半导体自给率目前仍不足30%至35%，摩根士丹利等机构预计，到2030年有望提升至70%以上。
长鑫很快将被纳入KSTR
目前，从华尔街到三星、海力士，各界都在讨论长鑫。
格林提及，作为当前科创板市值最高的龙头企业，长鑫存储完美契合科创板扶持硬核创新科技企业的核心定位，更是当前全球存储芯片紧缺格局下的核心国产供给力量。KSTR亦将很快纳入长鑫。
“苹果内部正积极探讨将长鑫存储纳入存储芯片供应商名单，落地概率较高。”他称，尽管地缘政治挑战一直存在，但是当前全球存储芯片供需缺口持续扩大，已导致苹果等终端产品（电脑、iPad）出现涨价压力，iPhone手机未来也面临涨价可能性。
他认为，参考过往中美科技产品关税豁免规律，美国监管层大概率会对长鑫存储相关供货予以政策豁免，避免消费电子终端价格大幅上涨冲击市场，这也为长鑫存储切入全球头部消费电子供应链提供了可能性。
互联网板块亦有布局价值
事实上，早年KWEB才是KraneShares旗下的“头牌”ETF，因为当时中国互联网公司代表了中国经济的高成长性。
今年以来，大型互联网平台股曾一度成为资金配置AI硬件板块的“融资来源”而被做空。不过，随着AI概念股获利回吐，腾讯、阿里等互联网巨头是否有望重新获得市场关注？
对此，格林称：“今年年初，我们就建议部分客户把KSTR作为KWEB的补充，从而全面把握中国AI产业链带来的投资机会。不过，目前我们也开始看到另一种趋势：由于互联网板块整体估值已经明显回落，KWEB估值是过去四年来的最低水平，未来资金重新回流KWEB的可能性正在增加。”
尽管如此，他认为就目前来看，这更多还是一次资金向AI硬件板块的阶段性轮动（tactical rotation）。“从长期来看，我们仍然认为KSTR持仓公司将持续受益于中国科技投资增加。需要指出的是，AI基础设施的发展逻辑，与消费增长并不完全一致。KWEB作为中国互联网ETF，未来仍然更多受中国消费趋势驱动。”
未来，KraneShares表示仍将重点布局具有较高中国科技含量的全球科技主题产品。例如，7月刚刚推出了KraneShares Photonic & Optical ETF（LUMA），主要投资于全球光通信产业链企业，其中约12%的仓位配置于中国，包括中际旭创等A股上市公司。未来，KraneShares亦将推出全球机器人ETF，其中大概率将包含中国产业链上的龙头公司。例如，机器人巨头宇树科技有望在8月在科创板IPO。