金吾财讯 | 长江证券发布研报指，联想集团（00992）发布FY2026财年全年及第四季度业绩，表现超出预期。FY2026全年公司实现营收830.75亿美元，同比增长20.26%；Non-GAAP归母净利润19.12亿美元，同比大幅增长42.19%。全年毛利率15.42%，同比微降0.65个百分点，但Non-GAAP归母净利率同比提升0.38个百分点至2.47%。其中，FY2026 Q4单季营收215.88亿美元，同比增长27.11%；Non-GAAP归母净利润5.59亿美元，同比增幅达101.08%，盈利弹性加速释放。

分业务看，智能设备业务（IDG）保持强势增长，Q4营收146.14亿美元，同比增长23.69%。PC业务增速大幅跑赢行业大盘，主要受益于AIPC、游戏及高端PC的快速放量，产品竞争力与海外竞争对手的差距进一步拉大。同时，公司依托全球化供应链体系及规模化采购优势，有效对冲了存储芯片涨价压力，盈利抗波动能力凸显。摩托罗拉智能手机出货量亦创单季历史新高，营收同比增长13%，运营利润率同步扩张。

基础设施方案业务（ISG）盈利改善显著，Q4营收56.35亿美元，同比增长36.78%，AI服务器为核心增长引擎。GB300 NVL72机型规模化部署落地，推动AI服务器项目储备进一步扩容至210亿美元。当期运营利润率达3.58%，板块扭亏成效突出，主要得益于内部组织重组降本增效及整机交付能力提升。向前看，随着AI服务器与传统通用服务器同步放量，以及收购Infinidat补齐高端企业存储短板，该行判断ISG利润率中枢仍存明确上行空间。

方案服务业务（SSG）Q4营收25.63亿美元，同比增长19.17%，运营利润率保持在22.4%的高位。运维服务及项目与解决方案收入占比提升至62%，TruScale联想臻算等业务加速增长，持续打造可复制的行业应用场景。

长江证券预计FY2027至FY2029财年公司经调整净利润分别为26.58/31.03/39.00亿美元，公司IDG业务龙头护城河稳固，AIPC持续推进；AI服务器快速放量，盈利能力迅速提升贡献业绩核心增量。看好公司AI时代端云协同的完备布局，以及精细化稳定的供应链管理能力，维持“买入”评级

风险提示：1、消费电子需求不及预期；2、原材料价格波动的风险。