在过去的一个多月，全球的科技股都经历了一轮暴跌。目前这种下跌的趋势还在延续，市场的情绪也还仍然处于恐慌之中。但是从现在的情况来看，我觉得这一轮全球性的大调整，可能即将阶段性的告一段落。

虽然目前的市场还没有企稳，真正的反弹也还没有出现，但是在宏观层面，我们可以看到一系列重要的影响因素，正在悄然发生改变。而就是这些宏观层面的边际变化，让我们可以看到一些不一样的东西。这对于接下来全球金融市场的影响，将会逐步体现出来。

在5月中旬的时候，我曾经对整个市场的走势做出过一次宏观层面的预警，虽然后面科创50指数，在6月份又创出了新高，但其实沪深300和创业板指数的走势结构，并没有像科创50指数那样发生结构性的变化。所以现在的相关判断，其实仍然是延续之前的宏观分析逻辑。

那之前之所以能够在宏观层面，在一系列利好的情况下，看到不一样的危险，并做出预警，主要也还是对一系列金融层面市场变化，与现实层面反映出来的不同，甚至是截然相反的信号追踪，帮助我们看到了更真实的金融层面的资本意图。

那现在我们看到宏观层面有几个方面的情况，跟现实层面的反应，正发生着相反的变化。

宏观改善

我在之前的长文章中，曾经在宏观层面给出了三个相应的金融指标，来对宏观层面的一些重要影响因素所发生的变化进行观察和判断。这三个指标，分别是美债、日元汇率和科创板为代表的金融市场走势。这里面日元的汇率，其实又隐含着一个国际油价的影响。

目前来看，这几个关键的金融指标走势，依然可以在宏观层面作为我们的一个重要参考依据。尤其是这些指标现在的一些变化，和现实层面所反映出来的局势，可能是恰好相反的。

所以在这种时候，你是以实际的金融市场走势为主要参考，还是以国际局势中相关的一些新闻甚至是冲突来作为主要参考，就成为宏观层面一个很重要的区别。

老读者都知道，我这里一向是以金融市场的走势为核心参考的。

道理其实也并不复杂，我一直以来的观点，都是金融市场的走势是通过真金白银的巨额资金博弈所展现出来的一个过程和实时的结果，它对于现实层面的反映和影响，要更具有前瞻性。而国际局势的变化，往往只不过是这些博弈之后所呈现出来的结果，所以往往要比金融市场的走势慢半拍。

尤其是像现在美国的总统是特朗普，他的发言和表态，往往一日三变，对于市场的影响，也让很多人摸不着头脑，搞不清楚哪句是真，哪句是假。但实际上这里面还是有一些区别的，就是你要搞清楚哪些市场是可以影响特朗普的，而哪些市场又是由特朗普影响的？

目前来说，我们要先找到那个源头。它是可以影响特朗普的，特朗普的言行会受此影响，然后再把他的影响力向其他市场，向下进行传导。

而这个源头性的市场，就是美国的国债市场。这是我们在宏观层面一直要关注的一个关键指标，尤其是美国10年期国债的收益率。

美国10年期国债收益率是全球资金的无风险收益率之锚。换句话说，全世界金融市场的走势变化，都会受美国10年期国债市场的影响。而美国金融市场的影响，又会更加直接。因为美国的国债市场，是美国股市加杠杆的资金源头。

如果美国的国债价格下跌，也就是美国的国债收益率上升，对于以国债进行循环抵押融资的杠杆资金而言，他们就必须从美股市场卖出以获取现金来降低杠杆风险。所以美国国债价格的影响，对于美股而言，是真正根基性的影响。

而美国10年期国债的收益率有一道红线，就是5%。在这道红线之下，有一个预警线，是4.5%。

为什么是5%?