2026年7月24日｜速看
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2026年7月24日|速看
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扫描日期：2026-07-24 12:00 | 本日新增：149份（外资研报 39 + 内资研报 73 + 调研纪要 37） 财联社VIP、红宝书今日无更新
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核心信号
Q2公募持仓主动权益仓位升至88.55%，行业集中度创历史新高；大幅增持双创（沪深300+2.38pct、科创50+8.30pct），仅主动加仓电子（+29.05%），减持电力设备/通信/港股（-5.09pct）；电子仓位43.40%为第一大持仓。中国算力协同华泰：中国算力协同是"被全球低估的AI资产"，A股电力股PB由1.7-1.8x升至2.0x（比肩欧洲）；预计2028年芯片国产化临界点或引发类海外供电瓶颈，绿证/容量电价上行利好电力基本面。财政节奏摩根大通：Q2一般预算支出仅+0.2%（Q1为+2.6%），基建支出仍-1.8%；国信：下半年广义赤字呈"倒U型"，9月单月超1.6万亿为全年高峰，财政提速形成托底。谷歌云超预期中金：2Q26谷歌云收入同增82%至248亿美元、积压订单5140亿；Capex指引上调至1950-2050亿美元，自由现金流首次转负(-59亿)；上调26/27净利润42%/6%。光伏与储能花旗：1H26国内光伏装机同比大降66%至72.1GW；东吴电新：储能"大储全球开花"，1-6月大储EPC招标+193%，美国27年或为AI储能元年，预计26年国内锂电储能装机253GWh(+44%)。
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6. 外资研报39份大摩13份、花旗6份、高盛6份、摩根大通5份、伯恩斯坦3份、汇丰2份、野村2份、瑞银1份、巴克莱1份7. 内资研报73份深度研报约12份，其余为晨会纪要/期货早报/朝闻/研究早观点等日常报告5. 调研纪要37份储能半年度策略、鸣鸣很忙深度、谷歌Q2财报、六氟化钨行业深度、美股Q2财报电话会等3. 财联社VIP0份无当日PDF内容4. 红宝书0份今日尚未更新
内资研报深度列表（精选）
东方证券：2026Q2公募主动权益基金持仓解析——警惕微观交易结构风险，关注低配板块回补
招商证券：证券行业2026中期策略——科技牵引，国际深化，财富蓄势
华泰证券：中国算力协同——被全球低估的AI资产（英文深度）
中金公司：谷歌——云计算超预期，自由现金流转负
国信证券：有形之手（5）——后续政府债供给怎么看
国金证券：数说公募纯债与固收+基金2026二季报——纯债规模回升，固收+极致增配科技
中航证券：人形机器人二季报共振向上，产业化元年加速兑现
中银国际：首个"体育强国"规划印发，五年成长空间清晰
开源证券：食品饮料——基金持仓再创新低，底部布局窗口开启
东兴证券：2Q26主动基金银行持仓环比下降，被动资金流出趋缓
国投证券：高开工&低库存，看好粘胶短纤涨价弹性
华鑫证券：国城矿业——2026H1业绩预增，钼钛锂三业务均改善
外资研报深度列表
瑞银：中国股票策略——Q2公募基金科技板块持仓创历史新高
摩根大通：中国宏观——Q2财政支出偏慢，下半年政策空间充裕
大摩：大中华云端半导体——增长势头难言放缓（CPU/GPU server TAM扩张至2027）
花旗：中国可再生能源——光伏1H26装机同比大降66%
高盛：地平线机器人——HSD V2.0发布，1H26营收预增25-35%
高盛：中国医疗保健——2026 ESMO大会中国药企数据前瞻
高盛：Alphabet Q2业绩回顾——AI投资周期延续上行
大摩：微软FY26Q4前瞻——是时候夺回叙事主导权
摩根大通：亚太电力设备——从GE Vernova Q2业绩看行业映射
伯恩斯坦：GE航空Q2再度大幅超预期，附指引上修
汇丰：福耀玻璃——弱势汽车贝塔已充分计价，复苏在即
📖 重点研报深度解读
1. 【东方证券】2026Q2公募主动权益持仓：抱团创历史新高
核心观点：主动权益仓位88.55%（环比+0.95pct），基金市值4.75万亿（环比+1万亿，主因Q2偏股基金上涨19.26%），但份额净流出1426亿份；行业集中度创历史新高（前1/前3大行业43.40%/67.80%）。
大幅增持双创：沪深300/科创50/创业板综配置比例分别+2.38/+8.30/+4.41pct，成长风格+7.35pct；港股配置降至8.58%（-5.09pct）连续4季度下滑。
行业动向：仅主动加仓电子(+29.05%)、建筑材料；减持电力设备、通信；汽车/食品饮料/医药/基础化工处历史低位。电子43.40%为第一大持仓。
重仓股：加仓最多——中际旭创、寒武纪、新易盛、东山精密、三环集团；减仓最多——宁德时代、腾讯控股、贵州茅台、紫金矿业、阿里巴巴。
2. 【瑞银】Q2公募科技持仓创历史新高
核心观点：MFs对电子/电信/机械分别环比+20.2/+4.4/+0.8pct，电子、电信仓位及超配比例均创历史新高；大科技板块仓位57.3%、超配18.5%均创新高，远超此前大消费峰值43.7%。
科技赛道基金：科技主题主动基金占全部主动权益AUM达27.5%创历史新高；科创板/创业板仓位分别环比+9.9/+3.5pct双创新高。
北向回流：Q2北向由Q1净流出130亿转为净流入2230亿元，工业/IT分别净流入1285/672亿；仅必需消费、电信净流出。
策略判断：去杠杆接近尾声，全A盈利增速有望由2025年3.9%升至2026年11%，政策支持AI为长期顺风。
3. 【华泰证券】中国算力协同：被全球低估的AI资产
核心观点：Token出海、算力协同、高温缺电三主题推动电力板块由个股行情扩散为全行业上涨；量化测算当前估值扩张具备持续性。
中外对比：美国IPP的PB由2023初2.5x升至2025年9月14.5x（算力PPA催化）；中国电力股2021-2025稳于1.7-1.8x，2026年因算力协同预期升至2.0x（比肩欧洲），但中国供需强于欧洲。
前瞻：预计2028年前后芯片进口替代达临界点，中国或面临类海外供电瓶颈，届时绿证价格与容量电价上行，利好电力股基本面与估值扩张。
首选：新天绿能、川投能源、长江电力、华润电力、中广核电力等20只"买入"标的。
4. 【中金公司】谷歌：云计算超预期，自由现金流首次转负
核心观点：2Q26收入1198亿美元（超预期2.4%、同增24%），净利润1122亿（同增298%，含980亿股权公允价值收益）；维持"跑赢行业"，目标价407.91美元。
云计算：谷歌云收入同增82%至248亿美元（超预期10.5%），积压订单增至5140亿；云业务经营利润率35.6%（环比+2.7pct），TPU开始交付确认收入。
资本开支：26年Capex指引上调至1950-2050亿美元，27年将显著更高；本季自由现金流首次转负-59亿，有息负债由去年同期160亿增至1000亿美元。
主业：核心搜索广告+16.8%（Gemini增量），AI Mode月活超10亿，Gemini App月活9.5亿。
5. 【招商证券】证券行业2026中期策略：科技牵引、国际深化、财富蓄势
核心观点：下半年市场中枢有望稳步抬升，叠加"资产荒"延续+利率下行，券商业绩有望保持高增；重视板块估值性价比配置窗口，维持"推荐"。
上半年回顾：AI链引领科技走强，创业板指+35.6%显著跑赢；市场日均股基成交3.24万亿(+101%)、两融2.75万亿(+49%)；1Q26上市券商营收+31%、扣非净利+39%。
三大趋势：①科技金融牵引投行蝶变，另类子/私募子投资收益成利润重要增长点；②国际业务深化抬升ROE中枢，跨境投资成年内最大增长点；③存款搬家渗透，财富管理蓄势。
筹码：中证金持仓集中于前十大券商，机构筹码出清基本完成，6月中旬起证券II企稳反转、资金回流。
6. 【摩根大通】中国宏观：Q2财政执行偏慢，下半年空间充裕
核心观点：6月一般预算收入+8.7%（2025年1月以来最快），支出重回扩张+4.0%；但Q2支出仅+0.2%（Q1为+2.6%），落后全年4.4%目标，慢执行为下半年留出更多政策空间。
结构分化：民生支出（"投资于人"）增至+8.4%，但基建支出仍-1.8%，拖累基建FAI(-10.6%)；税收+10.8%由企业所得税(+29.7%)与证券交易印花税(+145.3%)驱动。
土地拖累：6月政府性基金收入-31.1%，土地出让收入-42.1%创十余年最大单月降幅。
判断：1H财政存款增幅高于近年常态（除2025），叠加国债发行偏慢，暗示下半年财政发力空间充足，支撑增长预测上调。
7. 【大摩】大中华云端半导体：增长势头难言放缓
核心观点：CPU与GPU server TAM有望扩张至2027年，重申Aspeed(信骅)、Montage(澜起)"增持"；建议在云资本开支公布前积极布局。
CPU server：7月WAIC调研见AMD/英伟达/海光采用度提升，中国高端x86 CPU价格延续上行、近同比翻番；海光受政府支持+性能追平Intel第6代。
GPU server：几乎所有国产GPU厂商展示64/128卡scale-up系统；受限于晶圆产能，通过光互连连接多机架SuperPods成解法；Kimi K3训练凸显英伟达GPU重要性。
利润率：规格升级（AST2700 BMC、DDR5第3代接口）毛利率高于旧方案，可对冲OSAT成本上升；云资本开支上修利好存储与云半导体。
8. 【花旗】中国可再生能源：光伏1H26装机同比大降66%
核心观点：1H26国内光伏装机-65.9%yoy至72.1GW（高基数），6月-9.3%至12.5GW；本周硅片/组件价格-0.42.3%，多晶硅/电池片+0.10.9%。板块偏好储能龙头阳光电源、德业。
供给侧：多晶硅/组件/逆变器能耗与能效新规（2027年1月生效）有望淘汰低效产能，但对当前有效供给影响甚微；光伏玻璃日熔量月内-7.7%（盈利承压）。
价格：棒状多晶硅Rmb31.6/kg（+0.1%），生产商库存高达31.8万吨；组件Rmb0.71/W（182mm，-0.4%）。
9. 【国信证券】有形之手（5）：后续政府债供给"倒U型"
核心观点：下半年广义赤字呈"倒U型"，9月单月超1.6万亿为全年高峰。上半年广义赤字累计约5.1万亿（同比少约9千亿），完成全年11.89万亿预算进度仅43%（落后2025年51%），下半年将显著提速。
国债：三季度显著提速，9月单月净融资超9000亿为全年高峰；上半年净融资3.1万亿（较2025同期少6717亿）。
地方债：发行高峰在8月，全年净融资约6.9万亿；三、四季度新增地方债预计1.9/0.9万亿。
对债市：8-10月月均超1.3万亿+超长特别国债集中发行，或对超长端形成压力，但央行流动性对冲下更多为节奏性扰动。
10. 【东吴电新】储能2026半年度策略：大储全球开花
核心观点：26年为独立储能容量电价落地元年，西北/华北现货成熟省IRR可观；1-6月大储EPC招标/中标304.8/263.89GWh（+193%/+298%）。预计26年国内锂电储能装机253GWh(+44%)、27年354GWh(+40%)。
海外：美国"大而美法案"抢装，1-5月大储装机5.14GW(+94%)，AI配储成新极，27年或为AI储能元年（预计26/27年55/70GWh）；欧洲负电价+多国容量市场获批，中企欧单加速。
趋势：构网型、大电芯、算电协同为主趋势。
11. 【国泰海通】鸣鸣很忙深度：规模与效率为基
核心观点：量贩零食双品牌龙头，"增持"评级。预测2026-2028收入919/1119/1261亿元（+39%/+22%/+13%），经调整净利39.8/54.6/65.0亿元（+48%/+37%/+19%）。
竞争优势：①规模——2025年底门店21,948家、GMV超900亿，市占率42.6%；②供应链——绝大多数产品厂商直供并缩短账期，规模与效率筑壁垒。
12. 【高盛】地平线机器人：HSD V2.0发布，上半年营收预增
核心观点：HSD（Horizon SuperDrive）V2.0发布，新增车型与体验升级；预计2026年上半年营收同比预增25%-35%，维持"买入"。
信号：高阶智驾方案持续放量+客户车型扩展，验证软硬一体智驾平台商业化提速；地平线在NVIDIA中国ADAS份额调整背景下承接增量订单。
🔑 关键信号
市场与策略
极致科技抱团：Q2主动权益仓位88.55%创新高，行业集中度历史峰值；大科技仓位57.3%、超配18.5%双创新高，电子43.40%为第一大持仓，仅主动加仓电子(+29.05%)。
双创首选+港股减持：大幅增持科创50(+8.30pct)/创业板(+4.41pct)，港股配置降至8.58%连续4季度下滑；北向Q2转为净流入2230亿元（工业/IT为主）。
去杠杆近尾声：瑞银认为科技回调主因获利了结+拥挤度下降，全A盈利增速有望由3.9%升至11%，政策支持AI为长期顺风。
宏观与财政
Q2财政偏慢、下半年提速：Q2一般预算支出仅+0.2%，基建-1.8%仍拖累；国信测算下半年广义赤字"倒U型"，9月单月超1.6万亿为全年高峰，形成经济"U型"托底。
土地财政承压：6月政府性基金收入-31.1%，土地出让-42.1%创十余年最大单月降幅。
产业趋势
算力协同重估电力：华泰视中国算力协同为"被全球低估的AI资产"，A股电力PB升至2.0x比肩欧洲，2028年芯片国产化临界点或推升绿证/容量电价。
云资本开支上行：谷歌云+82%、Capex上调至1950-2050亿、FCF首次转负；大摩看好CPU/GPU server TAM扩张至2027，国产GPU以SuperPods光互连破局。
人形机器人/储能景气：中航证券称人形机器人二季报共振向上、产业化元年加速；储能大储全球开花，27年或为美国AI储能元年。
风险提示
科技板块拥挤度与抱团程度创历史新高，若中报兑现不及预期回调风险大；
财政基建支出持续负增则内需企稳受阻；
光伏装机高基数下大幅下滑，产能过剩与价格战仍在演绎；
地缘（美伊冲突、原油重返百元）推升通胀，压制估值。
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提取字数1东方证券-2026Q2公募主动权益基金持仓解析内资策略1521,8932瑞银-Q2公募基金科技板块持仓创历史新高外资策略1517,5103中金公司-谷歌云计算超预期自由现金流转负内资海外919,5104华泰证券-中国算力协同被全球低估的AI资产内资电力3250,0255招商证券-证券行业2026中期策略内资非银3943,9086摩根大通-中国宏观Q2财政支出偏慢外资宏观734,8417大摩-大中华云端半导体增长势头难言放缓外资半导体2616,2908花旗-中国可再生能源光伏1H装机降66%外资新能源1353,2629国信证券-有形之手5后续政府债供给内资宏观128,33210国金证券-纯债与固收+基金2026二季报内资固收362,96211东吴电新-储能26年半年度策略调研纪要—30012国泰海通-鸣鸣很忙深度规模与效率调研纪要—30013中航证券-人形机器人二季报共振向上内资机械21图片型14高盛-地平线机器人HSD V2.0上半年营收预增外资科技9加密编码15高盛-中国医疗保健2026 ESMO数据前瞻外资医药8加密编码
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扫描日期：2026-07-24 21:00 | 本日新增（终版）：337份（外资研报 140 + 内资研报 160 + 调研纪要 37） 较12:00初版新增：188份（外资 +101、内资 +87、调研 +0） 财联社VIP、红宝书今日无更新
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晚间新增
6. 外资研报39份140份+1017. 内资研报73份160份+875. 调研纪要37份37份+03. 财联社VIP0份0份+04. 红宝书0份0份+0合计149份337份+188
📖 晚间新增重点研报深度解读
1. 【中信建投】国产AI基础设施：从战略防御到主动出击
核心观点：在出口管制收紧与国产替代制度性红利共振下，国产AI芯片正从"政策采购标的"向"市场化主动选择"跃迁，未来2-3年是从规模验证走向盈利兑现的关键窗口。
市场空间：2025年中国AI加速卡总出货约400万张，其中国产约165万张（占比41%）；英伟达中国份额已从约95%降至约55%，结构性让渡空间明确。
需求驱动：日均Token调用量从2024年初约1000亿增至2026年3月超140万亿，推理负载爆发是2026-27年国产芯片放量最大边际驱动；头部CSP加码——阿里FY26 Capex 1261亿元、字节2025E约1600亿（其中900亿用于AI算力）。
供给约束：中芯N+2已量产（良率低于台积电），HBM是供应链最薄弱环节（长鑫HBM2量产、HBM3/3E仍为研发级），CoWoS类先进封装产能是规模放量的前置瓶颈；平头哥真武系列累计出货56万片（截至2026.5），外部客户化率>60%。
评级：维持"强于大市"。
2. 【野村】亚洲AI服务器：neoclouds在GB300周期后半段超预期
核心观点：GB300向VR200过渡期（2Q-3Q26F）中，neoclouds（新兴云厂商）成为向CSP供给/租赁算力的关键角色，其capex超预期部分对冲了产品过渡对机架出货的影响。
xAI超预期：xAI（已并入SpaceX）GB300机架订单上调至超13k racks（原预期6-8k）；SpaceX 1Q26/2025 capex同比+144%/+86%至101亿/207亿美元，AI capex占比61%/76%。
供应链：Supermicro backlog由390亿升至600亿美元；AMD VR200新平台公告增多。
结论：neoclouds在GB300周期后半段的购买力被低估，2H26F GB-VR过渡冲击被显著缓和。
3. 【伯恩斯坦】AI基础设施第三方产能：former crypto miners转型
核心观点：former crypto miners转型AI infra，"third party capacity"交易持续获强投资者兴趣；7月每周均有新deal，累计合计超7.5GW/$150Bn多年期合同。
经济性好转：共址deal通过更高收益yield + Triple Net高毛利结构改善；WULF与Anthropic deal达1.8Mn，+30%）；CLSK/HUT deal约$1.9Mn/MW且100% NOI margin。
评级：板块overweight，但需甄别哪些管理团队在执行力与durable客户关系的建立上脱颖而出。
4. 【华泰证券】表外融资能否开启AI Capex第二篇章（谷歌）
核心观点：谷歌2Q云+82%至248亿美元（超VA预期10.5%），云经营利润率环比+2.6pct至35.6%；2Q净利润1121亿美元含约990亿股权收益，核心净利约321亿、稀释EPS2.90。
Capex：2Q Capex同比+100%至449亿；上调2026全年Capex至1950-2050亿美元（原1800-1900亿，2025全年914亿）；2Q FCF首次转负-59亿，但现金及有价证券约2425亿。
表外融资：建议关注新型表外融资模式（谷歌与Blackstone等合计约$250亿）对行业整体Capex扩张的推动，或开启AI Capex第二篇章。
评级：维持"买入"，目标价440美元。
5. 【华福证券】Kimi K3：中国版Fable5的起点
能力对标：K3总参数2.8T，全球首个3T级开放模型；综合智能指数57（AA评测），距Fable5的60仅差3分；AA-Briefcase长程知识工作Elo 815→1547（全球第二），长任务完成质量已接近Fable5。
定价对标：非缓存输入/输出3/15美元每百万token，较K2.6涨约3.2/3.75倍，与Claude Sonnet5标准价一致；较Fable5低70%。
算力增量：100万token上下文，官方建议64张及以上加速卡组成超节点部署，看好国产推理算力（晶圆厂/GPU/设备）。
评级：强于大市（维持）。
6. 【伯恩斯坦】德州仪器Q2复盘：工业与数据中心双轮驱动
核心观点：Q2强劲，2.14/61.4% GM（vs Street1.93/59.5%，含5美分非指引利好）；工业+30% YoY、~10% QoQ，数据中心翻倍YoY、+20% QoQ，汽车mid-teens%。
指引：Q3指引2.40/~62%（vs Street2.15/60.4%）；全年Capex重申4.6B）。
评级：Market-Perform，PT由290。
7. 【华泰证券】霍尔木兹二次封锁的杀伤力或许更大
核心观点：美伊冲突再升级，霍尔木兹海峡二次封锁，布伦特重回近百元、成品油突破前高；本轮烈度与波及范围均超6月停火前。
供给缺口：7/8冲突升级以来截至7/20，静态供给缺口由6月350万桶/天放大至550-600万桶/天（全球5-6%），红海/阿曼冲突升级或进一步放大。
衍生冲击：成品油（中东+俄炼能损失约全球5%）、氦气、化肥（尿素自2月已涨约55%）、农产品（俄暂停化肥出口影响全球约25%硝酸铵）紧缺加剧；俄乌削弱俄供给（影响约30%炼油产能约200万桶/天）。
通胀：海峡干扰长期化预期推升通胀粘性，挤压总需求。
8. 【国泰海通】市内免税：被低估的第二增长极
核心观点：我国市内免税仍处低渗透率起步期，门店落地+客流修复+政策优化有望共同提升购物转化率，为龙头贡献新边际增长；推荐中国中免、王府井、珠免集团。
韩国经验：市内免税占比>70%，"市内购物+机场提货"成熟模式验证其为成熟市场主流业态。
空间测算：2025合格离境客流4711.8万，0.3%利用率、1400元客单价→GMV约2.0亿；预计2026E/2030E全国市内免税GMV约15.5/102.7亿元；2035E空间93.7-421亿元。
评级：增持。
9. 【东方证券】Shein跨境电商：出海景气，唯快不破
核心观点：Shein拟赴港IPO（7/10获证监会备案），目标估值400-500亿美元；2016-24营收CAGR约68%，净利率中个位数。
模式：1P为主+积极拓展3P；服饰穿戴占2025约78%；北美/欧洲为主、拓展中东拉美；市场份额1.53%超Zara/H&M。
壁垒：小单快反（首单100-200件、设计到上架7-10天，上新约ZARA两倍）、数据驱动（免费开放180余项精益工具）、全域营销（2025月活2.15亿全球第4）、自营+三方双引擎（2025非服饰占比破35%）。
相关标的：安克创新、致欧科技、绿联科技、赛维时代、小商品城、焦点科技等。
10. 【大摩】滔搏：耐克渠道重置抬升风险
核心观点：耐克收回占滔搏F26收入22%的线上经销权，零售商更暴露于结构性承压的线下网络，线上投资面临搁浅风险；降级至EW，目标价由HK1.67。
盈利重基：EPS下调20%/44%/38%（F27/F28/F29）；预计F27/F28收入-14%、净利-21%；GPM随线上占比下降+折扣收窄回升，但SG&A去杠杆抵消；PT P/E由15x降至11x。
风险：弱分销商经济性或触发负反馈循环，压制滔搏客流、店效与采购；分红支付风险上升。
11. 【大摩】特斯拉：ROI之路需耐心
核心观点：capex提速为已知趋势，确认并延长至未来2-3年，按估计将FCF推至十年末持续为负；视其为确立/捍卫自动驾驶与机器人领导地位的必需投资。
关键问题：ROI时点——规模化Robotaxi网络（密度提升+安全改善）与Optimus商业化进展；缺一致透明证明点，市场对增量capex容忍度收窄。
评级：PT由400，长期估计基本不变。
12. 【大摩】苹果：F3Q26前瞻，预期已基本price-in
核心观点：基本面强劲，但股价32x FY27 EPS（34x共识）接近估值峰值，业绩前战术setup中性偏难、要求零瑕疵；维持OW，PT由364。
预期：FY27 rev/EPS10.39（超共识7-8%），来自全面ASP提价部分被单位略降抵消；预计6月季度小幅beat、9月指引隐含rev/EPS上行但毛利率下行。
风险：①6月季度服务增长（低于共识130bps，App Store疲软）；②9月毛利率指引（低于共识60bps，COGS通胀）。
13. 【长江证券】扫地机欧洲市场：景气与格局共振
核心观点：质价比提升推动欧洲扫地机景气延续，2026Q1欧洲出货+81%（优于全球其他区域）；若以购买力为渗透率天花板，稳态销量或仍近翻倍空间。
格局：石头+追觅+科沃斯出货量份额自2024Q3的37.1%升至2026Q1的58.5%；Prime Day德国/法/英/西/意销量分别+120%/+49%/+80%/+64%/+118%，均价+29%/+26%/+51%/+22%/+58%。
竞争理性化：龙头企业毛销差同比提升，石头加大折扣、科沃斯收敛折扣，推荐科沃斯、石头科技。
评级：看好（维持）。
🔑 当天完整关键信号汇总
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核心信号极致科技抱团延续Q2主动权益仓位88.55%创新高，行业集中度历史峰值；大科技仓位57.3%、超配18.5%双创新高，电子43.40%为第一大持仓，仅主动加仓电子(+29.05%)。双创+港股再平衡大幅增持科创50(+8.30pct)/创业板(+4.41pct)，港股配置降至8.58%连续4季度下滑；北向Q2转为净流入2230亿元（工业/IT为主）。财政下半年提速Q2一般预算支出仅+0.2%，基建-1.8%仍拖累；国信测算下半年广义赤字"倒U型"，9月单月超1.6万亿为全年高峰，形成经济"U型"托底。国产AI芯片市场化跃迁英伟达中国份额95%→55%，2025国产AI加速卡出货165万张(41%)；日均Token 1000亿→140万亿(2026.3)，阿里FY26 Capex 1261亿，未来2-3年盈利兑现窗口。neocloud超预期xAI GB300订单超13k racks(原6-8k)，SpaceX capex同比+144%/+86%；Supermicro backlog60bn，缓和GB-VR过渡冲击。表外融资开启AI Capex第二篇章谷歌2Q云+82%、Capex上调1950-2050亿、FCF首负-59亿；谷歌-Blackstone等表外融资约$250亿，或成行业Capex扩张新引擎。半导体景气全面走强TI Q2强(工业+30%、数据中心翻倍)，PT升至$290；大摩看好CPU/GPU server TAM扩张至2027；先进封装/MLCC"涨价+锁产能"逻辑强化。国产大模型上台阶Kimi K3参数2.8T(全球首个3T级开放模型)，综合智能57(距Fable5差3分)，定价对标Sonnet；看好国产推理算力(晶圆厂/GPU/设备)。霍尔木兹二次封锁冲击美伊冲突升级，静态供给缺口350→550-600万桶/天(全球5-6%)，布伦特重回近百元；成品油/尿素(+55%)/氦气紧缺，通胀粘性上升。市内免税第二增长极韩国市内免税占比>70%；中国2026E/2030E GMV 15.5/102.7亿元，推荐中国中免/王府井/珠免。跨境电商出海景气Shein拟赴港IPO估值400-500亿美元，2016-24营收CAGR 68%；中国平台占全球跨境订单41%，小单快反构筑壁垒。运动服饰景气走弱耐克收回线上经销权，滔搏降级EW目标价HK$1.67(原3.60)；野村指2Q26中国运动服饰环比动能走弱。扫地机欧洲高景气2026Q1欧洲出货+81%，石头+追觅+科沃斯份额58.5%；Prime Day多国量价齐升，竞争理性化利好利润。
📋 晚间新增重点文件清单（15份已下载并提取）
序号
文件
类型
页数
提取字数1中信建投-国产AI基础设施（从战略防御到主动出击）内资半导体2724,3252野村-亚洲AI服务器neoclouds（GB300周期后半段新兴云厂商超预期）外资科技945,4333伯恩斯坦-AI基础设施第三方产能（former crypto miners转型）外资数字资产2523,9554华泰-表外融资能否开启AICapex第二篇章（谷歌）内资海外1125,8065华福-KimiK3中国版Fable5的起点内资传媒22,4546伯恩斯坦-德州仪器Q2复盘外资半导体2426,0107华泰-霍尔木兹二次封锁的杀伤力或许更大内资宏观1522,4978国泰海通-市内免税被低估的第二增长极内资社服2617,6789东方证券-Shein跨境电商深度（出海景气，唯快不破）内资商贸零售3219,31710大摩-滔搏（耐克渠道重置抬升风险）外资消费1832,09211大摩-特斯拉（ROI之路需耐心）外资汽车1823,98912大摩-苹果（F3Q26前瞻，预期已基本price-in）外资科技2142,15713长江证券-扫地机欧洲市场需求及竞争格局内资家电2120,51114摩根大通-半导体材料亚洲调研反馈外资半导体9加密(58字符)15野村-中国运动服饰行业2Q26景气环比走弱外资消费9加密(58字符)
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