投资要点

　　复盘历史，A股8月走势主要受政策和外部事件、基本面、流动性等因素驱动。（1）2010年以来历年8月上证综指表现偏震荡，16次中有7次上涨。（2）A股8月走势主要受政策和外部事件、基本面等因素驱动。一是政策或外部事件对8月走势有显著影响：首先，积极的政策或外部事件使A股8月偏强；其次，政策收紧或外部事件偏负面时A股8月可能偏弱。二是经济基本面也是影响8月A股走势的核心因素，但中报影响逐渐减弱：首先，经济基本面转好时上证综指多上涨；其次，中报业绩对A股8月表现影响已减弱。三是流动性对A股8月走势影响有限。

　　今年8月A股可能继续震荡筑底，慢牛趋势不变。（1）8月政策仍可能偏积极，外部风险可能有限。一是8月政策仍可能偏积极：首先，7月政治局会议定调积极；其次，8月维稳资本市场的积极政策因此可能进一步落实。二是8月外部风险可能有限：首先美伊冲突难进一步升级；其次，中美关系可能维持平稳。（2）8月经济和盈利可能继续回升。一是8月经济可能继续处于修复趋势中：首先，出口可能继续维持较高增速；其次，地产投资可能继续偏弱，基建投资增速可能企稳有所回升，制造业投资可能仍维持一定增速；最后，消费增速可能企稳回升。二是8月企业盈利可能继续处于上升趋势中。（3）8月流动性可能维持宽松。一是8月宏观流动性可能维持宽松。二是8月股市资金可能维持平稳流入。

　　8月成长和消费风格可能相对占优，大小盘风格可能偏均衡。（1）8月成长和消费风格可能相对占优。一是复盘历史，8月消费和成长风格相对占优，消费风格占优主要受消费旺季和政策支持等因素驱动，成长占优主要受产业趋势上行、政策支持、流动性宽松等因素驱动。二是当前来看，今年8月成长和消费风格可能相对占优：首先，8月AI产业趋势可能继续上行，对科技的支持政策大概率持续，流动性可能维持宽松；其次，8月提振消费的政策可能进一步细化和落实，也是暑期消费旺季，因此8月消费风格也可能相对占优。（2）8月大小盘风格可能偏均衡。一是复盘历史，8月小微盘和超大盘相对占优。二是今年来看，8月大小盘风格可能偏均衡。

　　8月科技成长仍可能是配置主线。（1）复盘历史，盈利、政策和估值是影响8月科技成长行业表现强弱的核心因素。一是2013年以来三次科技产业趋势的9年中主导行业7月份有7次上涨，2次下跌，8月份有5次上涨，4次下跌，表现偏震荡偏强。二是盈利、政策和估值是主要影响因素。（2）当前来看，今年8月TMT、电新、医药等仍可能是配置主线。一是AI产业趋势可能继续上行，电子、通信等行业盈利增速可能较高。二是7月政治局会议强调前沿技术突破，TMT、电新、医药等可能受益。三是短期电新、医药、传媒等行业估值相对偏低。

　　8月行业配置：建议均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业。（1）当前科技成长行业中的电新、传媒、军工等估值和情绪较低。（2）8月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、计算机（AI应用）、传媒（AI应用、游戏）、电新（AI电力、锂电）、有色金属、创新药、军工（商业航天）等；二是大金融、消费等基本面可能改善的低估值蓝筹行业。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

正文内容

　　一、八月震荡筑底，慢牛趋势不变

（一）A股8月走势主要受政策和外部事件、基本面等因素驱动

　　复盘历史，A股8月走势主要受政策和外部事件、基本面、流动性等因素驱动。（1）2010年以来历年8月上证综指表现偏震荡，16次中有7次上涨，9次下跌。（2）A股8月走势主要受政策和外部事件、基本面等因素驱动。一是政策或外部事件对8月走势有显著影响：首先，积极的政策或外部事件使A股8月表现偏强，如2013年关于金融支持小微企业发展的实施意见发布，2014年国资委启动“四项改革”试点，2016和2017年供给侧改革持续推进，2020年深化“放管服”改革新举措，2021年政治局会议强调做好宏观政策跨周期调节、强化科技创新和产业链供应链韧性，当年8月上证综指均上涨；其次，政策收紧或外部事件偏负面时A股8月表现可能偏弱，如2012年欧债危机蔓延，2015年汇改导致人民币大幅贬值，2018年和2019年中美贸易摩擦，2022年新冠疫情反复等，当前8月上证综指均下跌。二是经济基本面也是影响8月A股走势的核心因素，但中报影响逐渐减弱：首先，经济基本面转好时上证综指多上涨，如2010、2013、2016、2017、2020年PMI、地产销售、社零和出口增速或有不同程度回升，当年8月上证综指均上涨，反之如2011、2012、2015、2018和2019年，PMI、地产销售、社零和出口增速或有不同程度转弱，8月A股也表现偏弱；其次，中报业绩对A股8月表现影响已减弱，如2010、2016、2017、2021年中报盈利增速较一季报下滑，但8月上证综指仍上涨，而2015、2018、2024年中报盈利增速相较一季报改善，但8月上证综指仍下跌。三是流动性对A股8月走势影响有限：首先DR007分位数（2005年起）较高时上证也可能上涨，如2013和2017年；其次海内外货币政策的松紧对市场行情影响同样有限，如2015年央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率、2019年美联储降息、2023年央行下调SLF及1年期LPR、2025年8月央行进行6000亿元MLF操作等，但当年8月上证综指走势偏弱。

（二）今年8月A股可能继续震荡筑底，慢牛趋势不变

　　8月政策仍可能积极，外部风险可能有限。（1）8月政策仍可能偏积极：一是经济政策上，7月政治局会议定调积极，会议强调要实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，显示短期存量政策可能加速落实，增量政策空间充足，8月提振消费的政策、专项债资金下发和“两重”建设、“两新”实施等都可能加速落地；二是资本市场政策上，7月政治局会议强调提升资本市场韧性和信心，此外证监会近期表示要稳步推进资本市场双向开放，8月维稳资本市场的积极政策因此可能进一步落实。（2）8月外部风险可能有限：一是美伊冲突进入阶段性僵持阶段，美军已暂停此前持续多日的对伊空袭行动，油价维持高位震荡，8月来看，美伊冲突难进一步升级，可能向谈判方向演化，边际上相较7月中下旬局势可能缓和。二是近期中美经贸团队持续磋商，衔接对等降税、两大理事会（贸易理事会、投资理事会）落地事宜，同时为9月可能的元首会面做准备，因此8月中美关系可能维持平稳。

　　8月经济和盈利基本面可能继续回升。（1）8月经济可能继续处于修复趋势中。一是美国6月零售销售增速和制造业核心资本品订单增速仍维持高位，同比增速分别为6.72%和12.54%，同时美国6月制造业PMI继续维持在53以上的扩张水平，显示外需仍较强，8月来看，海外需求可能维持较高水平，同时7月政治局会议强调要大力发展服务贸易，中国出口可能继续维持较高增速。二是近期地产销售仍较弱，8月地产投资可能继续偏弱，而近期螺纹钢与电炉开工率都有所回升，分别为39.69%和62.82%，政治局会议强调要加快债券资金的发行，8月基建投资增速因此可能企稳有所回升，此外短期全球AI需求仍持续较高，科技行业盈利持续回升，7月政治局会议强调要积极推动前沿技术突破和未来产业发展，推动传统产业改造升级，8月高新制造业投资可能继续维持较高增速，但6月制造业PMI有所回落，其中新订单、新出口订单等分项全面回落，显示传统行业制造业投资可能仍面临一点压力，预计8月制造业投资可能仍维持一定增速。三是7月政治局会议强调要大力发展服务消费，继续实施“两新”项目，同时8月也面临暑期消费旺季，因此8月消费增速可能企稳回升。（2）8月企业盈利可能继续处于上升趋势中。一是7月PPI同比增速继续回升，1-7月工业企业利润同比增速继续维持在18%以上的高位，展望8月，AI需求驱动部分有色金属和化工新材料价格持续上行，同时反内卷政策可能继续实施，PPI同比增速可能进一步上升，8月工业企业利润增速也可能继续回升。二是当前全部A股已披露可比口径下中报盈利同比增长115.34%,已披露的可比口径下计算机、石化、商贸零售、环保、电力设备、军工等中报盈利增速较高，分别为823.3%、397.2%、379.7%、339.3%、319.4%、198.0%，显示A股中报盈利增速较一季报可能继续回升。

　　8月流动性可能维持宽松。（1）8月宏观流动性可能维持宽松。一是美国6月核心PCE同比增长3.3%，较5月3.4%有所回落，环比增长0.1%，较5月的0.3%也明显回落，美国通胀上升压力短期有所回落，8月来看，随着美伊可能缓和，油价可能高位回落，且美国就业依然偏弱，8月美联储仍难紧缩；二是美元短期出现回落，且人民币汇率持续震荡偏强，后续来看，8月美元指数可能继续维持低位震荡，海外对国内宽松的掣肘较小，同时国内8月将有6000亿元MLF到期，在国内保增长需求仍较大下，8月国内央行可能加大资金投放，维持流动性宽松。（2）8月股市资金可能维持平稳流入：一是历史经验来看，2016-2025年的10年期间，外资8月净流入6次，融资8月净流入6次，8月外资、融资平均分别流入10.9亿元、392.6亿元。二是今年7月以来融资已流出3757亿，展望8月，随着国内经济和盈利回升，市场情绪可能回升，融资、外资等股市资金可能有所回流。

　　二、八月行业配置：建议均衡配置科技成长和低估值蓝筹

（一）8月成长和消费风格可能相对占优，大小盘风格可能偏均衡

　　8月成长和消费风格可能相对占优，大小盘风格可能偏均衡。（1）8月成长和消费风格可能相对占优。一是复盘历史，8月消费和成长风格相对占优：首先，2010年以来16年中，消费有6年、成长有4年、金融有3年在8月涨幅排名第一；其次，8月消费风格占优主要受消费旺季和政策支持等因素驱动，如2010年家电和汽车下乡政策、2014年促进市场公平竞争政策、2019年促消费政策，叠加8月暑期消费等使得当年8月消费表现占优；最后，成长占优主要受产业趋势上行、政策支持、流动性宽松等因素驱动，如2010年8月中国互联网大会、3G网络建设加速以及安卓手机渗透率上升，2012年8月4G网络时点、《“十二五” 国家战略性新兴产业发展规划》开始实施等，2014年8月国产智能手机份额上升、BAT全面布局移动端、《关于促进智慧城市健康发展的指导意见》印发等，2025年8月全球云厂商资本开支维持高位、《国务院关于深入实施 “人工智能 +” 行动的意见》印发等。二是当前来看，今年8月成长和消费风格可能相对占优：首先，美国科技巨头资本开支计划均持续上修，短期AI需求依然较强，8月AI产业趋势可能继续上行，而7月政治局会议明确强调要积极推动前沿技术突破和未来产业发展，8月对科技的支持政策大概率，此外美国短期通胀和就业可能继续回落，美联储8月难紧缩，流动性可能维持宽松，8月成长风格可能相对占优；其次，7月政治局会议强调要大力发展服务消费，近期《扩大消费 “十五五” 规划》出台，8月提振消费的政策可能进一步细化和落实，同时8月也是暑期消费旺季，因此8月消费风格也可能相对占优。（2）8月大小盘风格可能偏均衡。一是复盘历史，8月小微盘和超大盘相对占优：2010年以来的16年中，小微盘（微盘和小盘）有7年、超大盘有7年涨幅第一。二是今年来看，8月大小盘风格可能偏均衡：其一，8月产业趋势和景气最高的依然是和AI相关的科技成长方向，可能有利于中小盘风格；其二，8月中报业绩继续披露，科技和部分周期行业盈利可能相对占优，且龙头公司盈利相对偏强，因此可能有利于中大盘风格；其三，8月美联储紧缩预期可能有所下降，流动性维持宽松，可能有利于中小盘风格；其四，8月科技创新和提振消费等仍是政策着力的方向，可能有利于中大盘风格；其五，8月外部风险有限，海外对AI产业趋势的担忧可能缓解且美伊局势可能缓和，可能有利于中小盘风格。

（二）8月科技成长仍可能是配置主线

　　8月科技成长仍可能是配置主线。（1）复盘历史，盈利、政策和估值是影响8月科技成长行业表现强弱的核心因素。一是2013年以来三次科技产业趋势（互联网、医药、AI）的9年中主导行业7月份有7次上涨，2次下跌，8月份有5次上涨，4次下跌，表现偏震荡偏强。二是盈利、政策和估值是主要影响因素：首先，盈利增速是核心影响因素，如2013、2014年TMT的Q2盈利增速达50%以上，2021年电力设备指数的Q2盈利增速为145.25%，当年8月涨幅均在5%以上，而2020年医药指数、2023年TMT指数Q2盈利增速分别下降16%、15.3%，当年8月表现相对7月偏弱；其次，政治局会议的政策导向也有重要影响，如 2013年政治局会议提出积极培育和发展战略性新兴产业，2014政治局会议提出加快服务业有序开放，2020年政治局会议提出健全常态化疫情防控机制，2021年政治局会议提出支持新能源汽车加快发展，做好电力迎峰度夏保障工作，2025年政治局会议提出以科技创新引领新质生产力发展等；最后，估值的高低对科技成长行业的表现也有一定的影响，如2013、2015年TMT指数，2020年医药指数估值历史分位数较高，当年8月表现相对7月偏弱，2019年医药、2025年TMT指数估值历史分位数较低，当年8月表现相对7月偏强。（2）当前来看，今年8月TMT、电新、医药等仍可能是配置主线。一是AI产业趋势可能继续上行，电子、通信等行业盈利增速可能较高：首先，AI产业趋势持续上行，算力需求不断上升，AI硬件、半导体等相关的电子、通信行业短期景气持续上行，中报盈利增速可能较高；其次，创新药、AI电力短期景气也较高，相关的医药、电新等行业盈利增速也可能改善。二是7月政治局会议强调前沿技术突破，TMT、电新、医药等可能受益：首先，会议强调积极推动前沿技术突破和未来产业发展，与此相关的硬科技、6G、脑机接口、未来能源等方向可能受益，主要集中在TMT、电新和医药等行业上；其次，会议提出扎实推进“六张网”规划建设，与算力网和能源网建设相关的TMT、电新等可能受益。三是短期电新、医药、传媒等行业估值相对偏低。

（三）电新、传媒、军工等科技成长行业当前估值和情绪较低

　　当前科技成长行业中的电新、传媒、军工等PEG和情绪较低。首先当前电视广播Ⅱ、航海装备Ⅱ、商用车、其他电子Ⅱ、电池等行业PEG较低，分别为-8.55、0.20、0.29、0.40、0.44；其次电视广播Ⅱ、医药商业、数字媒体、汽车零部件、航空装备Ⅱ等行业成交额占比分位数较低，分别为6.4%、7.7%、8.1%、8.1%、9.7%。

（四）8月建议均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业

　　8月建议均衡配置受益于反内卷政策和盈利预期可能改善的电新、有色金属、快递、化工、大金融等行业。（1）电新：一是风电发电装机容量持续增长，6月发电装机容量累计值为57260万千瓦，累计同比增长22.7%；二是7月16日，国务院常务会议明确提出要着眼于推动新能源汽车产业高质量发展，切实规范新能源汽车产业竞争秩序，7月17日，中央第四指导组对“综合整治新能源汽车行业非理性竞争问题”进行专题调研座谈。（2）有色金属：一是铝、锌、铅、铜现货价自7月15日以来均呈上涨趋势；二是7月22日，中国有色金属工业协会召开座谈会，工信部原材料工业司肯定行业上半年成绩，强调支持产能置换、资源保障等工作。（3）快递：国家邮政局会议上强调，按照“五统一、一开放”基本要求，进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。（4）化工： 6-7月，万凯新材、逸盛石化、华润材料等多家企业规划减产，预计共减产约256万吨。（5）大金融： 7月23日，人民银行为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展1505亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，有效对冲市场资金到期压力，稳定短期资金面。

　　8月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、计算机（AI应用）、传媒（AI应用、游戏）、电新（AI电力、锂电）、有色金属、创新药、军工（商业航天）等；二是大金融、消费等基本面可能改善的低估值蓝筹行业。（1）电子：一是PCIM Asia 2026将于8月26至28日在深圳召开，更通过覆盖组件、驱动控制、散热管理及智能系统的全方位展示，向业界人士呈现一条完整的产业价值链；二是DRAM:DDR4现货平均价维持在约80美元的高位。（2）通信：一是2026年通信、感知与智能计算国际学术会议（CSIC 2026）将于8月14-16日在广西桂林召开，研究主题覆盖下一代通信网络、集成传感架构，到具身智能、多模态视觉理解等多个方向；二是2026年6月集成电路产量较上年同期同比增长18.8%。（3）计算机：CCF第41届中国计算机应用大会将围绕“智算筑基融联生态，全栈智能范式重塑”为主题，于2026年8月7至10日在武汉举办。（4）传媒：2026年第二十三届中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）将于7月31日至8月3日在上海新国际博览中心举行，展会主题“与AI同游”彰显人工智能技术与数字娱乐深度融合的趋势。（5）电新：第四届中国能源模型青年论坛将于2026年7月30日至8月2日在重庆市召开，会议以“数智赋能，深度脱碳与能源转型”为主题。（6）有色金属：2026 SMM锌业大会将于8月6至8日在青岛召开，大会以“聚锌势·筑锌业·启新程”为主题，聚焦宏观政策、供需格局、全球贸易、技术创新四大维度。（7）创新药：第五届中国肥胖大会（COC2026）将于8月7日至9日在北京召开，共同探讨肥胖症防治领域的最新进展与未来趋势。（8）军工：2026年第二届航空航天、信息技术与控制工程国际学术会议（AITCE 2026）将于7月31日至8月2日在中国南京召开，会议将重点讨论新一代航空航天系统的创新设计、智能控制技术、数据融合方法和信息技术的应用。（9）大金融：2026年陆家嘴论坛释放“防风险与促发展并重、严监管与赋能并行”的核心监管基调，明确实体服务方向、扩大制度型开放、试点创新业务。（10）消费：2026（第九届）零售数字化年会暨数智生态论坛将于8月26-28日在杭州举办，今年大会的主题为“数智赋能全域融合”，在大力提振消费的大环境下，会议将重点聚焦 AI 的落地应用及全域融合、企业数字化转型实践与行业发展趋势。

　　三、风险提示

1.历史经验未来不一定适用：文中相关复盘具有历史局限性，不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响，过去的表现仅供参考。

　　2.政策超预期变化：经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

　　3.经济修复不及预期：受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进程可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。

（文章来源：华金证券）