Investing.com - 据《华尔街日报》报道，美国股市已多次经历投机性主题崩溃，却未引发更大范围的市场下跌。然而，以债务融资为主要驱动力的人工智能（AI）投资热潮，或将带来更为严峻的系统性风险。

最近一轮内存芯片热潮在短短四个月内迅速膨胀并急剧逆转，蒸发了数万亿美元的市值，并导致一家对冲基金走向清盘。

尽管如此，标普500指数目前仅较历史高点低1.6%，而该指数的等权重版本上周更是创下新高。AI相关股票的跌幅，在很大程度上被其他板块的涨幅所抵消。

类似的周期此前已在多个领域上演，包括3D打印、中国概念股、低波动率产品、特殊目的收购公司（SPAC）、清洁能源、大麻、太空探索以及加密货币相关股票。

上述领域中，许多资产跌幅超过80%，却未对整体金融体系造成持久损伤。

多重因素助长了这些短命泡沫的形成。多年宽松的货币政策与政府财政刺激大幅增加了市场上的可用资本，而零佣金交易的普及则进一步降低了投机性投资的门槛。

近年来，保证金借贷和杠杆交易所交易基金（ETF）为拥挤交易注入了更强的动能。新技术与金融产品的不断涌现，也为投资者持续提供了各类承诺快速回报的投资主题。

过去的泡沫破裂之所以能够得到控制，部分原因在于这些投资主要依靠投资者自有资金而非债务融资。股东虽蒙受重大损失，但银行及其他金融机构仍保有足够资本，得以维持正常放贷。

人工智能则可能带来更大的系统性风险。据估计，未来四年内全球数据中心建设投资规模或将高达7万亿美元。若AI的生产力提升最终无法支撑如此庞大的投入，将存在大规模资本错配的风险。

与此同时，这一领域中越来越多的支出正通过举债方式融资。一旦整个AI投资热潮被证明是一场泡沫，损失将不仅限于科技领域的投资者，还可能蔓延至贷款机构乃至更广泛的实体经济。

市场过去成功消化投机性崩溃的能力，并不能保证规模更大、以债务驱动的AI泡沫破裂同样能够得到有效控制。

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