金吾财讯 | 国金证券发布研报指，信义能源（03868）2026年上半年实现权益持有人应占盈利3.2亿元，同比下降28.9%，主因发电量下降及折旧等成本上升。期内营业收入10.52亿元，同比下降13.1%，主要受到三方面因素影响：一是电网消纳限制导致限电损失增加及日照小时数低于同期；二是2025年出售信义光能（天津）51%股权后相关收益出表，导致发电量同比减少10.7%；三是电力市场化交易造成电价下降。售电收入下滑叠加折旧等固定费用摊销增加，以及新西兰附属公司带来的福利开支提升，使得公司毛利率同比下降10个百分点至51.7%。

　　海外项目拓展成为业务焦点。截至2026年6月末，公司持有电站规模4.63GW。鉴于国内电力市场化政策加大了电站收益的不确定性，公司上半年未收购新的可再生能源项目，而是积极推进海外开发。期内完成收购新西兰RCR公司87.81%股权，将其作为在新西兰本地运营及开发的平台。同时，公司在马来西亚的大型太阳能项目竞标中取得进展，当地100MW光伏电站项目预计于2026年底前完成并网。

　　财务结构方面，资本结构保持稳健且融资成本下降。公司自2024年起调整债务结构，增加境内长期银行借款并削减离岸短期贷款，截至6月末短期借款占比为32.4%。上半年总融资成本同比下降21%至1.16亿元，主要得益于实际利率及银行贷款余额下降。此外，期内收到可再生能源补贴2亿元，对经营现金流有所改善。

　　国金证券根据最新电站运营情况，调整信义能源2026至2028年净利润预测至7.15/8.30/9.06亿元。按照2025年的派息比例推算，2026年每股股息约0.04元。当前股价对应2026年PE/PB/股息率分别为9.87倍/0.51倍/5%，维持“买入”评级。

　　风险提示：补贴发放进度不及预期；电网消纳情况恶化；上网电价下降。