金吾财讯 | 国金证券发布研报指，信义光能（00968）上半年实现权益持有人应占盈利0.39亿元，同比下降94.8%，主要因光伏玻璃价格及盈利承压，以及限电与电力市场化导致电站收益下降。

核心业务光伏玻璃方面，上半年收入同比下降24.4%至71.62亿元，毛利率下降8.1个百分点至3.3%。报告指出，国内光伏新增装机走弱，供需失衡致使玻璃价格同比下跌超20%，降至历史低位。在此背景下，公司权衡回报与风险，主动控制交付量，上半年销量（按吨计）同比下跌5.8%。尽管盈利承压，公司仍积极进行成本控制及精益管理，以维持相对竞争优势。

海外业务成为结构性亮点。上半年光伏玻璃海外收入占比进一步提升至38.8%，印尼一期项目推进顺利，一线已于1月点火，二线预计年内投产。截至6月末，海外产能占比提升至约20%。报告认为，海外市场较国内享有溢价，随着印尼产线投产，海外销售占比有望继续提升，这将带动盈利改善并增强公司抗风险能力。

行业层面，供需失衡导致全行业深度亏损，倒逼冷修加速。据卓创资讯，6-7月行业冷修产线达7750吨/天，截至7月30日库存天数下降至45.13天，较高点降幅15%，带动2.0mm光伏玻璃价格底部回升至8.55元/平米。报告展望，尾部产能有望继续出清，光伏玻璃行业或率先实现供需改善，头部企业盈利将缓慢修复。

基于对行业价格及盈利的判断，国金证券下调公司2026-2028年归母净利润预测至2.41、7.35、20.50亿元。当前股价对应2026-2028年PE分别为77/25/9倍，对应PB仅0.62倍。该行认为公司龙头优势稳固，行业有望率先出清，维持“买入”评级。

风险提示：光伏玻璃供需恶化；国际贸易风险加剧；电站补贴核查。