段永平的十年之约：单一龙头、主动基金与基准设计的差异
本站导读：把“抱着茅台赌一个亿”拆成可比较的投资命题，区分单一股票、主动基金和指数基准，重点看时间窗口、风险承担与样本选择。
核心事实摘要
来源报道援引段永平表述：愿以贵州茅台为标的，与国内基金进行十年期、规模1亿元的公开约定，前提是先行捐款并由有公信力的机构组织。
截至2026年6月底，报道给出的贵州茅台过去十年股价涨幅为412.11%，偏股混合型基金指数同期上涨133.96%。
同一报道同时指出，贵州茅台过去五年股价下跌33.31%，偏股混合型基金指数上涨8.56%，主动基金之间也存在显著分化。
报道还提到贵州茅台在2026年二季度末退出公募前十大重仓股，中际旭创成为公募基金头号重仓股；这反映行业权重与市场主线发生变化。
来源材料
段永平喊话“抱着茅台赌一个亿”，但斌回应：可能无人应战
参考巴菲特的“十年赌约”，段永平抛出1亿元投资约定：以十年为期，重仓贵州茅台，公开挑战国内基金。
数据显示，截至2026年6月底，过去十年，贵州茅台跑赢绝大多数主动权益类基金。但从过去五年股价表现看，贵州茅台下跌33.31%，则跑输绝大多数主动权益类基金。
对于这场“十年之约”，你怎么看？
段永平的亿元“十年之约”
8月13日，有网友向段永平提问，能否参考巴菲特当年的十年之约，用一个公开的、长达十年的投资约定，来给A股乃至所有投资者上一堂关于“时间的复利”的课。
段永平回应道：“我敢抱着茅台跟任何国内基金赌一个亿人民币，以十年为限。前提是事前要说好赢家赢得钱捐给的对象能得到对方的认可。我会捐给步步高实验学校。这里面有太多的细节说不清楚了哈。除非有个很有公信力的机构能跳出来做这件事情。如果双方认同的话，就先把钱捐了，输家10年后付给对方就好。”
有位网友回应要加入其中。段永平给出了前提条件：要先拿出一个亿捐了，然后才能加入。
巴菲特的“十年赌约”
段永平此番挑战灵感来源于巴菲特那场著名的“十年赌约”。
2007年，股神巴菲特向对冲基金行业的专业人士发出挑战，具体内容是：从2008年1月1日至2017年12月31日的十年间，标普500指数的业绩表现会胜过对冲基金组合扣除佣金、成本及其他所有费用的业绩表现。
职业投资人泰德·西德斯接受了挑战，他选了5只对冲基金，预计它们会在10年内超过标准普尔500指数。最终结果已广为人知，到了2017年底，标普500指数基金在此前10年内年化收益率超过8%，而那5只组合型基金同期年化收益率却不到3%。
泰德·西德斯在距离截止日还有8个月的时候就彻底认输了，他认同巴菲特说的原因，即“主动投资型基金高昂的管理费与被动基金相比处于劣势”。他还特别提到，标普500指数基金虽然是被动基金，却相当于主动投资，“标普500指数是包含了全美市值最高股票的指数，相比更分散的、低成本的被动投资，标普500偏向于大公司，市场表现更为强劲。”
过去十年谁胜出？
我们不妨看看过去十年，贵州茅台的股价涨幅与主动权益类基金收益率谁更胜一筹？
截至2026年6月底，贵州茅台过去十年股价涨幅为412.11%。
Choice数据显示，截至2026年6月底，偏股混合型基金指数过去十年上涨133.96%。
不过，业绩领先的华商优势行业混合基金上涨1432.36%。以下是过去十年的绩优偏股基金。（截至2026年6月底）
从过去十年维度来看，贵州茅台确实大幅跑赢主动权益类基金。但从过去五年情况看，则完全是不一样的结果。
截至6月底，过去五年，贵州茅台股价下跌33.31%，偏股混合型基金指数则上涨8.56%。值得注意的是，过去五年主动权益类基金剧烈分化，业绩领先的易方达瑞享混合基金近五年收益为521.61%，华商优势行业混合基金收益也超过500%。
从公募基金持仓情况看，消费赛道曾是公募超额收益的重要来源，贵州茅台长期是公募基金头号重仓股。随着AI时代呼啸而来，公募重仓股榜单发生了天翻地覆的变化。截至2026年二季度末，贵州茅台退出公募前十大重仓股，滑落至第三十大重仓股。与之相对应的是，中际旭创蝉联成为公募基金头号重仓股，这背后是AI已从概念走向产业核心，正在成为驱动经济增长的新动能。
8月13日晚，知名私募基金经理但斌回应了此事。但斌表示，长期对龙头白酒的观点从未改变，它始终是A股最优质的核心资产之一。但投资需要与时俱进、放眼全球，进入人工智能大时代，全球诞生了大量成长性更强的顶级赛道。时代在变、产业迭代在加速。坚守核心价值的同时，拥抱AI与半导体的新时代红利，才是更完整的长期主义。
来源：上海证券报微信公众号
ZHECR分析
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为什么重要
这不是简单的“谁涨得多”比较，而是一个基准设计问题。单只股票与基金组合在分散化、仓位约束、现金流和风险预算上不同，十年收益率不能脱离承担的波动和回撤来评价。
产业与市场传导
市场已计价与可能忽视的变量
情景分析
基准：消费龙头保持现金流和品牌优势，但估值与盈利增速回归常态，长期收益取决于分红、盈利复合增长和估值变化。
乐观：品牌力、提价能力和全球化拓展共同改善，龙头重新获得稳定的风险溢价。
悲观：消费结构变化、竞争加剧或估值长期压缩，单一标的回撤明显，分散组合反而占优。
后续跟踪
比较价格收益与含分红总回报的口径
茅台收入、销量、批价和渠道库存
主动基金行业集中度、换手率与费用
十年约定的基准、期限、费用和退出规则是否明确
风险与不确定性
来源数据可能修订，行业需求、政策执行、价格、竞争和估值均可能偏离当前假设。本稿仅供研究参考，不构成投资建议，不提供买卖、仓位或收益承诺。
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来源与核验
来源名称：腾讯财经
原文标题：段永平，抛出1亿元“十年之约”
来源作者：上海证券报
原始发布时间：2026-08-14 15:34
数据来源：腾讯财经
核验日期：2026-08-14 15:34